建設(shè)+特許經(jīng)營(yíng)商業(yè)模式

　　建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—移交(BOT)或者公私伙伴關(guān)系(PPP)對(duì)中國(guó)建設(shè)行業(yè)來(lái)說(shuō)已經(jīng)不是新鮮的概念，從第一個(gè)BOT項(xiàng)目，1984年由香港合和實(shí)業(yè)公司和中國(guó)發(fā)展投資公司等作發(fā)起人在深圳建設(shè)的沙角B電廠，對(duì)這種方式的探索已經(jīng)持續(xù)了30多年，從大型的能源和交通項(xiàng)目到小型的污水處理廠項(xiàng)目，特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)模式已經(jīng)在中國(guó)遍地開(kāi)花。

　　特許經(jīng)營(yíng)方式給傳統(tǒng)的建設(shè)承包商提供了另外一個(gè)有效利用他們基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和管理的技能和經(jīng)驗(yàn)的市場(chǎng)，也給為財(cái)政緊張或者受制于資產(chǎn)管理效率低下的政府提供了一個(gè)有效的解決方案。但是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)特許經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)所作的一些假定，例如私營(yíng)部門擁有比政府更高的效率，在特許經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中還缺乏有力的證據(jù)。此外私營(yíng)部門對(duì)于利益的追逐和作為公共設(shè)施的運(yùn)營(yíng)者所應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任在有些時(shí)候是沖突的。另一方面，在特許全項(xiàng)目中政府對(duì)私營(yíng)開(kāi)發(fā)商的相關(guān)承諾在長(zhǎng)達(dá)20到50年(甚至永遠(yuǎn))的特許期內(nèi)是否具有延續(xù)應(yīng)具有相當(dāng)?shù)牟淮_定性。所以盡管特許經(jīng)營(yíng)方式在目前越來(lái)越被傾向于被稱作公私伙伴關(guān)系，如果沒(méi)有完善的合同約束，這種讓人聯(lián)想到互利共贏的所謂伙伴關(guān)系實(shí)質(zhì)上不會(huì)存在。所以為了消除機(jī)會(huì)主義，特許經(jīng)營(yíng)方式在實(shí)施中會(huì)伴隨著巨大的交易成本。

　　盡管國(guó)內(nèi)外相關(guān)的研究很多，圍繞特許經(jīng)營(yíng)仍然有很多的問(wèn)題還沒(méi)有被很好理解和解決，需要業(yè)界、政府和學(xué)術(shù)界的共同努力。尤其是絕大多數(shù)的特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，因?yàn)殚L(zhǎng)達(dá)數(shù)10年的特許經(jīng)營(yíng)期，還沒(méi)有完全結(jié)束，這對(duì)我們通過(guò)實(shí)證方式總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。但是，盡管有這樣那樣的關(guān)于特許經(jīng)營(yíng)模式的不明和爭(zhēng)議，目前的情況是，幾乎在全球的范圍內(nèi)，特許經(jīng)營(yíng)模式越來(lái)越被接受，無(wú)論是在發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，逐漸形成了一個(gè)極其龐大的特許經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)。

　　從承包商的角度來(lái)看，在國(guó)際建設(shè)市場(chǎng)上，承包商越來(lái)越多地被他們所參與的項(xiàng)目要求提供融資。美國(guó)工程新聞?dòng)涗?ENR)早在1992年的一篇文章引用一位國(guó)際工程資深業(yè)內(nèi)人士的估計(jì)，美國(guó)柏克德公司在1991年，直接和或者間接的為它約50%的建設(shè)項(xiàng)目提供融資。另外工程新聞?dòng)涗浽?996年的時(shí)候做過(guò)一個(gè)調(diào)查，60%的受訪承包商表示他們?cè)?995年的時(shí)候投過(guò)至少一個(gè)需要提供融資的項(xiàng)目標(biāo)書，而他們中又有中60%在1996年贏得了至少一個(gè)此類合同。這些合同的價(jià)值當(dāng)時(shí)合計(jì)約60億美元。而隨著澳大利亞、歐洲、美國(guó)還有很多發(fā)展中國(guó)家近年來(lái)極力推行特許經(jīng)營(yíng)模式，這一市場(chǎng)的規(guī)模更遠(yuǎn)超十幾年前。所以我國(guó)大型國(guó)際承包商的研究和戰(zhàn)略部門對(duì)特許經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)模式是不能不仔細(xì)調(diào)查研究的。

　　建設(shè)和特許經(jīng)營(yíng)的結(jié)合

　　當(dāng)大部分的建筑企業(yè)還在關(guān)注單個(gè)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目是否參與和怎樣實(shí)施的時(shí)候，一些頂尖的國(guó)際承包商已經(jīng)將特許經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)提升到企業(yè)層面，作為和傳統(tǒng)建設(shè)業(yè)務(wù)并列的業(yè)務(wù)部門，開(kāi)始實(shí)施一種“建設(shè)+特許經(jīng)營(yíng)”的商業(yè)模式。

　　2008年全世界最大的建設(shè)公司法國(guó)萬(wàn)喜集團(tuán)就自視為一個(gè)集成特許經(jīng)營(yíng)和建設(shè)的企業(yè)。萬(wàn)喜集團(tuán)的業(yè)務(wù)包括4個(gè)事業(yè)部門：特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目、能源、公路和建設(shè)。萬(wàn)喜特許經(jīng)營(yíng)是歐洲領(lǐng)先的交通基礎(chǔ)設(shè)施(公路、隧道、橋梁、停車場(chǎng)、機(jī)場(chǎng)和鐵路)特許經(jīng)營(yíng)商，并是世界上最大的公路特許經(jīng)營(yíng)商。萬(wàn)喜實(shí)施這種特許經(jīng)營(yíng)+建設(shè)的模式已經(jīng)有很多年頭，近來(lái)這個(gè)勢(shì)頭又得到快速膨脹的PPP市場(chǎng)的進(jìn)一步推動(dòng)。除了在法國(guó)本土特許經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)有巨大的份額，萬(wàn)喜在希臘經(jīng)營(yíng)著一座大橋和總長(zhǎng)為600公里的兩條公路;德國(guó)一條45公里長(zhǎng)公路;英國(guó)的Dartford大橋和一條公路;葡萄牙的橋梁;加拿大的一條公路和橋梁;美國(guó)兩條公路;牙買加一條34公里長(zhǎng)公路;柬埔寨三座國(guó)際機(jī)場(chǎng);11個(gè)國(guó)家共計(jì)77萬(wàn)個(gè)車位的停車場(chǎng);一條連接比利時(shí)安特衛(wèi)普和荷蘭阿姆斯特丹的鐵路。萬(wàn)喜特許經(jīng)營(yíng)總共服務(wù)于約6億的人群。

　　對(duì)萬(wàn)喜而言，特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和建設(shè)業(yè)務(wù)在至少在3個(gè)方面存在互補(bǔ)性：經(jīng)濟(jì)上，特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的周期很長(zhǎng)，數(shù)以十年計(jì)，而建設(shè)的周期只有幾年;財(cái)務(wù)上，特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目是高度的資本密集型而建設(shè)行為的資金需求沒(méi)有那么高;運(yùn)營(yíng)上，特許經(jīng)營(yíng)和建設(shè)相結(jié)合可以覆蓋所有基礎(chǔ)設(shè)施和公共事業(yè)項(xiàng)目從上游的設(shè)計(jì)、融資一直到施工和運(yùn)營(yíng)。所以這兩種業(yè)務(wù)可以相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)，從現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)分配上優(yōu)化集團(tuán)的項(xiàng)目組合。

　　萬(wàn)喜四個(gè)事業(yè)部門各自規(guī)模如下圖(2008年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù))所示?？梢?jiàn)特許經(jīng)營(yíng)事業(yè)部的營(yíng)業(yè)額雖然不是第一，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)確是最高的，遠(yuǎn)超其他3個(gè)事業(yè)部門――當(dāng)然其投資額也應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他事業(yè)部門，雖然相關(guān)的數(shù)據(jù)并沒(méi)有找到。另外萬(wàn)喜的融資能力非常強(qiáng)，即使在2008年下半年金融危機(jī)的時(shí)候，它依然成功的為其新項(xiàng)目共計(jì)融資38億歐元。

　　
    然而對(duì)傳統(tǒng)的建設(shè)承包企業(yè)，摘取特許經(jīng)營(yíng)這個(gè)味美而碩大的果實(shí)，并不是一件容易的事。建設(shè)公司需要承擔(dān)巨大的資本投入，需要學(xué)會(huì)通過(guò)多種途徑來(lái)集資，例如上市或者配售新股、安排銀團(tuán)貸款，甚至脫售資產(chǎn)套取現(xiàn)金。并在建設(shè)和漫長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)期間承擔(dān)巨大的資本風(fēng)險(xiǎn)，例如建設(shè)成本超支、工期延誤、利率波動(dòng)和運(yùn)營(yíng)成本上升。所需要的資源和技能都遠(yuǎn)超出了傳統(tǒng)工程承包的范圍。而要將這一新業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)的建設(shè)業(yè)務(wù)集成，實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果，對(duì)承包商的戰(zhàn)略管理能力更是巨大的挑戰(zhàn)。

　　萬(wàn)喜特許經(jīng)營(yíng)相對(duì)成熟，并且主要業(yè)務(wù)在法國(guó)，海外業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)額只占約7%。本文通過(guò)案例分析更為國(guó)際化，并且特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)還在初步發(fā)展中的的德國(guó)豪赫蒂夫，進(jìn)一步說(shuō)明這種特許權(quán)+建設(shè)的商業(yè)模式，可能對(duì)我國(guó)承包商更具可借鑒性。而且豪赫蒂夫近期將其特許經(jīng)營(yíng)事業(yè)部門上市的嘗試，就建設(shè)公司如何在資本市場(chǎng)籌集資金支持特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，提供了一些非常有價(jià)值的信息和經(jīng)驗(yàn)。

　　案例分析：豪赫蒂夫特許經(jīng)營(yíng)

　　德國(guó)建設(shè)業(yè)巨子豪赫蒂夫致力于以可持續(xù)的獲利為基礎(chǔ)的成長(zhǎng)。其成長(zhǎng)戰(zhàn)略的重要組成部分就是在特許經(jīng)營(yíng)和設(shè)施運(yùn)營(yíng)模塊的快速和持續(xù)的擴(kuò)張。豪赫蒂夫在19世紀(jì)80年代的時(shí)候參與融資，并修建了波蘭華沙機(jī)場(chǎng)。這是豪赫蒂夫第一次為基建項(xiàng)目融資。1996年中的時(shí)候，豪赫蒂夫獲得了雅典國(guó)際機(jī)場(chǎng)的30年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)(40%股份)，是其在機(jī)場(chǎng)管理領(lǐng)域類的突破。其后，豪赫蒂夫在20世紀(jì)90年代末的時(shí)候，在阿根廷成功修建了一條公路并獲得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，從而進(jìn)入收費(fèi)公路市場(chǎng)。如此一來(lái)，豪赫蒂夫建立起了自己的特許經(jīng)營(yíng)和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)在2008年被歸并成為一家公司，即豪赫蒂夫特許經(jīng)營(yíng)。豪赫蒂夫特許經(jīng)營(yíng)總部設(shè)立在德國(guó)埃森市。

　　豪赫蒂夫特許經(jīng)營(yíng)是豪赫蒂夫的全資子公司，負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)實(shí)施特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和設(shè)施運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。它在豪赫蒂夫集團(tuán)里的位置是和豪赫蒂夫美洲、豪赫蒂夫亞太、豪赫蒂夫歐洲、豪赫蒂夫房地產(chǎn)和豪赫蒂夫服務(wù)并列，下轄兩個(gè)分公司豪赫蒂夫機(jī)場(chǎng)(主營(yíng)機(jī)場(chǎng)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目)和豪赫蒂夫PPP Solutions(主營(yíng)公路、社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和電廠特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目)。豪赫蒂夫特許經(jīng)營(yíng)目前的項(xiàng)目組和包括6個(gè)機(jī)場(chǎng)、7條公路、92所學(xué)校、2個(gè)市政廳、一個(gè)社區(qū)中心、一個(gè)軍事基地和2個(gè)地?zé)岚l(fā)電站(注：按照世界銀行定義，學(xué)校、醫(yī)院、社區(qū)中心、監(jiān)獄等屬于社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施類別)，總額超過(guò)15.4億歐元。 然而這些特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目目前總的營(yíng)業(yè)額并不大，在豪赫蒂夫各個(gè)事業(yè)部門中是最小的，且遠(yuǎn)小于萬(wàn)喜集團(tuán)的類似部門，但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在集團(tuán)內(nèi)卻排在第二位，僅次于豪赫蒂夫亞太。

    根據(jù)豪赫蒂夫的估計(jì)，英國(guó)2009年的PFI(英國(guó)對(duì)PPP的特別稱呼)市場(chǎng)約50億歐元;德國(guó)PPP市場(chǎng) 約30億歐元。未來(lái)深受財(cái)政危機(jī)困擾的希臘的PPP市場(chǎng)也會(huì)是數(shù)以10億歐元計(jì)。美國(guó)的PPP市場(chǎng)方興未艾：未來(lái)十年美國(guó)的PPP市場(chǎng)會(huì)高達(dá)3000億美金，此外美國(guó)政府還可能加大基礎(chǔ)設(shè)施投資。加拿大的PPP市場(chǎng)也在持續(xù)增長(zhǎng)：超過(guò)25億歐元的收費(fèi)公路正在準(zhǔn)備階段;另外還有很多學(xué)校和醫(yī)院項(xiàng)目。澳大利亞是一個(gè)成熟的PPP市場(chǎng)并且前景也看好。所以在業(yè)務(wù)和國(guó)際多元化方面，豪赫蒂夫特許將注意力放在需求強(qiáng)勁并且特許經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)比較成熟的東西歐、智利和澳大利亞的道路和機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目，同時(shí)在巴西、印度、北美、俄羅斯和阿聯(lián)酋尋求新的項(xiàng)目。豪赫蒂夫正在北美的基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)市場(chǎng)優(yōu)化布局。豪赫蒂夫自2008年初開(kāi)始在美國(guó)設(shè)立了豪赫蒂夫PPP Solutions北美公司，密切關(guān)注美國(guó)市場(chǎng)的公共房建和交通基礎(chǔ)設(shè)施。豪赫蒂夫的加拿大分公司Flatiron已經(jīng)在這一市場(chǎng)成功經(jīng)營(yíng)。豪赫蒂夫的分公司，雷頓控股在澳大利亞的PPP領(lǐng)域是市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊。社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)開(kāi)發(fā)主要放在德國(guó)、英國(guó)、希臘、北美和東歐的一些國(guó)家。

　　豪赫蒂夫堅(jiān)持網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)造價(jià)值的理念，強(qiáng)調(diào)部門間的協(xié)同合作。豪赫蒂夫的業(yè)務(wù)跨越基建項(xiàng)目的全生命期以及房地產(chǎn)和物業(yè)。豪赫蒂夫集團(tuán)下屬公司密切合作，給客戶提供最佳服務(wù)。通過(guò)全球項(xiàng)目取得的經(jīng)驗(yàn)是集團(tuán)內(nèi)部知識(shí)轉(zhuǎn)移的重要組成部分。客戶可以充分相信為他們提供的服務(wù)是基于集團(tuán)的最新最佳實(shí)踐。作為利潤(rùn)中心，集團(tuán)的所有部門和企業(yè)都是這個(gè)網(wǎng)絡(luò)的組成部分 。只要有可能以及客戶需要，他們將通力合作，促進(jìn)營(yíng)收和利潤(rùn)，讓客戶、股東和雇員受益。因此毫不奇怪，豪赫蒂夫特許經(jīng)營(yíng)特別強(qiáng)調(diào)要和豪赫蒂夫集團(tuán)的其他部門包括建設(shè)(三大洲部門)和管理(房地產(chǎn)和服務(wù))協(xié)作。

　　例如，豪赫蒂夫PPP Solutions(隸屬于豪赫蒂夫特許經(jīng)營(yíng))和姐妹公司豪赫蒂夫建設(shè)(隸屬于豪赫蒂夫歐洲)和豪赫蒂夫物業(yè)管理(隸屬于豪赫蒂夫服務(wù))有密切的合作。豪赫蒂夫建設(shè)在一系列豪赫蒂夫PPP Solutions的PPP項(xiàng)目，包括希臘、奧地利和德國(guó)的特許經(jīng)營(yíng)收費(fèi)公路中的施工伙伴。在豪赫蒂夫在德國(guó)的學(xué)校項(xiàng)目中，豪赫蒂夫建設(shè)也承擔(dān)著施工或者翻新工程。這些學(xué)校的管理則是由豪赫蒂夫物業(yè)管理公司承擔(dān)。另外這三家公司還在德國(guó)國(guó)防領(lǐng)域第一個(gè)房建PPP項(xiàng)目上合作。豪赫蒂夫特許經(jīng)營(yíng)和豪赫蒂夫歐洲共同完成的項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)額已經(jīng)達(dá)到約14億歐元。豪赫蒂夫咨詢也隸屬于豪赫蒂夫歐洲，專注于技術(shù)方面，參與了集團(tuán)的很多重大項(xiàng)目。2008年豪赫蒂夫咨詢協(xié)助豪赫蒂夫機(jī)場(chǎng)完成了一些國(guó)際機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目的標(biāo)書。 豪赫蒂夫PPP Solutions北美公司和豪赫蒂夫在加拿大的分公司Flatiron合作參與加拿大的特許經(jīng)營(yíng)收費(fèi)公路項(xiàng)目的投標(biāo)，又和美國(guó)分公司特納共同參與美國(guó)市場(chǎng)的房建類PPP項(xiàng)目。

　　豪赫蒂夫在2009年下半年的時(shí)候試圖將特許經(jīng)營(yíng)事業(yè)部門上市。根據(jù)豪赫蒂夫的相關(guān)文件，將特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)IPO的動(dòng)機(jī)是為了推高集團(tuán)的市值。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)金融危機(jī)，豪赫蒂夫的市值自2007年中以來(lái)已經(jīng)減半。因?yàn)榈聡?guó)股市的低迷，豪赫蒂夫的市值很大程度上取決于在澳大利亞上市的子公司萊頓控股，使得集團(tuán)其他業(yè)務(wù)的資產(chǎn)規(guī)模被嚴(yán)重低估。所以通過(guò)將另外一個(gè)事業(yè)部門IPO，就有可能對(duì)該事業(yè)部門和其他事業(yè)部門進(jìn)行再估價(jià)。但是之所有特別選擇將豪赫蒂夫特許經(jīng)營(yíng)IPO，跟特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目長(zhǎng)期性以及需要巨大資本輸入的特點(diǎn)肯定是有關(guān)系的。

　　豪赫蒂夫特許經(jīng)營(yíng)擁有資產(chǎn)的凈現(xiàn)值到2009年6月30日是15.4億歐元。2009年8月的時(shí)候豪赫蒂夫宣布將豪赫蒂夫特許經(jīng)營(yíng)不多于49%的股份上市，每股期望售價(jià)24到29歐元，這樣可以從股市上獲取10億歐元。如果成功，這將是金融危機(jī)后德國(guó)最大規(guī)模的IPO。豪赫蒂夫計(jì)劃將其中5億歐元在接下來(lái)5年內(nèi)投資于既有的項(xiàng)目;投資1億歐元公司作為優(yōu)先投標(biāo)者的項(xiàng)目中。但是按照豪赫蒂夫到2009年中期的總體財(cái)務(wù)狀況，將特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)上市并不是被迫的行為：當(dāng)時(shí)豪赫蒂夫還有5億2千萬(wàn)歐元的現(xiàn)金可用，足夠滿足新項(xiàng)目的資本金需求。

　　可惜投資者的響應(yīng)并不積極。只有四分之三的股份被意向認(rèn)購(gòu)，而豪赫蒂夫絕不愿意以“低于價(jià)值”的價(jià)格出售股份。所以在上市前一天(12月2號(hào))，豪赫迪夫宣布中止上市。一個(gè)原因可能是因?yàn)榈习莸慕?jīng)濟(jì)危機(jī)，導(dǎo)致金融界對(duì)投資基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)非常謹(jǐn)慎。另外，實(shí)際上在這個(gè)時(shí)候，豪赫蒂夫特許經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)并不好，因?yàn)榻鹑谖C(jī)的影響，豪赫蒂夫特許經(jīng)營(yíng)在2009年上半年的稅前利潤(rùn)比2008年同期跌了41.5%，其中因?yàn)槁每土髁康匿J減豪赫蒂夫機(jī)場(chǎng)跌45%，而豪赫蒂夫PPP Solutions的稅前利潤(rùn)(負(fù)270萬(wàn)歐元)和2008年上半年(負(fù)690萬(wàn)歐元)一樣，為負(fù)值，盡管有了一定的提高。

　　好在各國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃中包含了大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，豪赫蒂夫2009年整年的利潤(rùn)非常可觀，超過(guò)金融界的預(yù)期，比2008年高出21%。即使沒(méi)有IPO豪赫蒂夫的財(cái)務(wù)狀況還是穩(wěn)健的---這不能簡(jiǎn)單的歸因于豪赫蒂夫的運(yùn)氣(實(shí)際上，從歷史上看，這家公司確實(shí)比較幸運(yùn))，而是反映了特許經(jīng)營(yíng)和建設(shè)業(yè)務(wù)在經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)上的互補(bǔ)性：當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致消費(fèi)低迷進(jìn)而影響基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)收入的時(shí)候，政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃卻會(huì)帶來(lái)傳統(tǒng)建設(shè)業(yè)務(wù)的興旺。到本文時(shí)間為止，豪赫蒂夫并沒(méi)有完全放棄將豪赫蒂夫特許事業(yè)部門上市的的計(jì)劃，也許在等待更好的時(shí)機(jī)。

　　當(dāng)前世界最大的建設(shè)公司法國(guó)萬(wàn)喜和最大的國(guó)際建設(shè)公司德國(guó)豪赫蒂夫都將特許經(jīng)營(yíng)放在平行于傳統(tǒng)建設(shè)業(yè)務(wù)的層面，實(shí)施‘建設(shè)+特許經(jīng)營(yíng)’的商業(yè)模式，而不是僅僅作為傳統(tǒng)建設(shè)業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。這兩者之間在經(jīng)濟(jì)上、財(cái)務(wù)上和經(jīng)營(yíng)上都具有良好地互補(bǔ)性。通過(guò)策略的配置，可以在現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)分配方面優(yōu)化企業(yè)的的業(yè)務(wù)組合，提高企業(yè)的利潤(rùn)水平和抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。豪赫蒂夫的案例在評(píng)估全球特許經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)和如何布局并集成特許經(jīng)營(yíng)和其它業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面提供了有益的信息，并且體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)資金密集的特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要性，但也說(shuō)明了入市的時(shí)機(jī)很重要。

　　特許經(jīng)營(yíng)模式在國(guó)際建設(shè)市場(chǎng)未來(lái)的重要性再怎么強(qiáng)調(diào)都不過(guò)分。雖然現(xiàn)階段最蓬勃最成熟的特許經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)主要在歐洲和澳大利亞，對(duì)中國(guó)承包商而言進(jìn)入有一定的難度，但是隨著更多的發(fā)展中國(guó)家法律和政策框架的加強(qiáng)和政局的穩(wěn)定，以及更多沒(méi)有偏見(jiàn)的發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)，中國(guó)承包商在這一領(lǐng)域一定會(huì)大有作為。但是在這個(gè)等待過(guò)程中，需要早作準(zhǔn)備。例如率先開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)特許經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)，并在一些發(fā)展中國(guó)家甚至發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目嘗試，積累海外經(jīng)驗(yàn)。但是對(duì)不成熟特許經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)中的項(xiàng)目的選擇一定需要非常謹(jǐn)慎：此類項(xiàng)目涉及到太多不可控的項(xiàng)目層面之上的問(wèn)題。

　　其實(shí)，如果研究近期國(guó)內(nèi)股市的IPO，我們不難發(fā)現(xiàn)，我們中國(guó)承包商中一些先行者已經(jīng)在朝著這方向大步前進(jìn)了。