建筑企業參與PPP項目的融資問題及解決策略

發布日期：2015-11-25來源：中建政研編輯：宋珍珍

[摘要]

　　文/王樹海

　　近兩年來，我國建筑市場風云變幻。一方面經濟發展全面進入新常態，建筑業總產值持續下滑;另一方面，PPP模式、BIM、一帶一路等不斷地給建筑市場帶來新的沖擊。特別是PPP模式日益被提上新的高度，作為PPP市場參與主體之一的建筑企業遇到前所未有的挑戰。在原有的建筑市場中，建筑企業只需負責建筑施工環節，而新的PPP模式下，建筑企業作為社會資本方參與PPP項目，將主導投資項目的規劃設計、投融資、施工建設、運營養護或移交等全鏈條的服務，要求建筑企業具有全鏈條資源整合能力。

　　當前城鎮化大規模的基礎設施建設需求非常大，但大多數地方政府都面臨較大債務壓力，解決這一問題的主要方式就是采用PPP模式，因此在引進社會資本時，社會資本的融資能力是政府最為關心的問題，所以，建筑企業想要參與到PPP項目，首要解決的問題就是融資問題。

　　PPP項目融資特點

　　建筑企業作為社會資本方參與PPP項目，在融資方面有以下特點：

　　第一，項目合作周期長，風險大。PPP所涵蓋的BOT、ROT、TOT等合作方式，運營期限一般為20到30年時間。今年6月25日，財政部發布了《關于進一步做好政府和社會資本合作項目示范工作的通知》(財金[2015]57號)，明確規定政府和社會資本合作期限原則上不低于10年。而此前建筑企業參與的項目，一般周期在3到5年時間。PPP模式下，合作周期明顯變長，從投資角度來講，漫長的合作周期，充滿不確定性。周期越長，風險越大，隨之產生的現金流壓力也越大。

　　第二，在PPP模式中，基本上是由政府部門與社會資本方組成的項目公司與政府簽訂特許經營合同，由項目公司負責融資、建設及運營。在BT模式下，融資主體是政府，主要依靠政府信用、政府財政實力去融資，而采用PPP模式，融資主體轉移到了項目公司，實際上也是社會資本方身上，對社會資本方的融資能力有很高要求。

　　第三，PPP項目融資難，還體現在要求資金體量較大，少則幾個億，多則幾十億、上百億。截至9月底，財政部共公布逾230個PPP示范項目，投資總額近8400億。

　　建筑企業作為社會資本方參與PPP項目，存在諸多短板

　　首先就是建筑企業自身融資能力不足問題。這與建筑企業本身的行業背景有關系，建筑企業效益微薄，建材價格漲幅過快，處于被動地位預墊付資金過多等諸多因素導致建筑企業的自有資金有限，融資渠道過窄。另一個制約建筑企業融資的因素是建筑企業缺乏運營能力。在PPP模式下，建筑企業不僅要負責項目建設施工，還要肩負未來長期的運營責任，運營能力是不可忽略的考察要素之一。

　　其次是PPP項目自身融資價值有限。在基礎設施領域，根據可銷售性(有無收費機制)和可經營性(項目全壽命周期內經營收入是否足以覆蓋投資成本、運營維護成本)，可以將PPP項目劃分為非經營性項目、準經營性項目和經營性項目。PPP項目中絕大多數是非經營性項目，不能產生收益。那么社會資本投資，其收益從哪里來?只能依靠政府補償、補貼或回購等形式滿足社會資本方的投資及收益，所以通過項目本身融資相對比較困難。

　　目前可以采用的融資方式

　　既然依靠建筑企業自身和項目本身融資困難，那么建筑施工類企業首先要做的一個基礎性工作是打造投融資平臺，在某種程度上代替自己去行使融資權力。

　　目前，采用PPP產業基金或引導基金也是一種有效融資方式。通過PPP基金的設立，可以有效地規避、解決傳統融資方式的一些瓶頸，并通過專業化、規模化的運作方式降低融資成本和風險。國家在多個關于PPP的指導性文件中也提出了設立基金的方式，例如在國務院通過的《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》中就提到，“鼓勵以設立產業基金等形式入股提供項目資本金，支持項目公司成立私募基金，發行項目收益票據、資產支持票據、企業債、公司債等拓寬融資渠道”;在《國家發展改革委關于開展政府和社會資本合作的指導意見》中也明確提出，“鼓勵項目公司或合作伙伴通過成立私募基金、引入戰略投資者、發行債券等多種方式拓寬融資渠道”。

　　通過引入基金以股權的形式投資到項目公司中，可解決項目前期資本金的問題。今年9月1日國務院常務會議確定，將關系國計民生的港口、沿海及內河航運、機場等領域固定資產投資項目最低資本金比例要求由30%降為25%，鐵路、公路、城市軌道交通項目由25%降為20%。城市地下綜合管廊和急需的停車場項目，以及經國務院批準、情況特殊的國家重大項目資本金比例可比規定的再適當降低。資本金問題解決之后，后續資金可以引入金融機構，以投貸聯合的模式進行融資。

　　另外，還可以依托項目債權融資、貸款產品，比如銀行貸款、資產證券化、項目收益債、房地產信托基金等都是以債券形式融資。但這種方式還不是特別成熟。目前金融機構針對PPP項目債權融資多是一事一議的形式，沒有形成一種成熟的產品。

　　除此之外，可以采用的融資方式還有股權融資，即聯合體融資。比如建筑企業融資能力有限，但在建設施工領域比較突出，可以聯合金融機構等以聯合體的方式融資，從而提升融資能力。

　　相對來說，目前的融資方式還很有限，針對PPP項目的融資工具還非常少，需要國家盡快豐富和完善PPP融資工具。很多融資渠道還未打通，如果項目公司與政府簽署PPP合作協議，以此協議為基礎進行融資，或者項目公司能夠上市，公開地進行股權融資，將極大地增強融資的便利性。另外，整個PPP 融資環境也有待改善，政府方違約成本低，違約處罰機制不完善。PPP項目融資時政府的采購狀況不夠公開透明。項目不能產生收益的情況下，政府采購形式就十分關鍵，如果采購形式也不透明，融資就會非常困難。那么政府目前正在研究一些政策來規范，比較有代表性的《政府會計準則——基本準則》，此準則正在征求意見。這預示著政府財務工作正在走向規范化和透明化，隨著整個投融資環境的變化，社會資本方的投資信心也會逐步增強。

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