信托公司轉(zhuǎn)型PPP癥結(jié)待解

發(fā)布日期：2015-12-01來源：濟邦咨詢編輯：宋珍珍

[摘要]

　　文/程建兵

　　中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月底，信托資產(chǎn)規(guī)模自2010年一季度以來首次出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長。

　　隨著房地產(chǎn)類業(yè)務(wù)及傳統(tǒng)政信類業(yè)務(wù)不斷萎縮，信托公司的處境越來越艱難。惡劣的生存環(huán)境促使信托公司積極謀求轉(zhuǎn)型，拓展PPP業(yè)務(wù)是其轉(zhuǎn)型方向之一。

　　但如何參與PPP項目，參與還存在哪些障礙，值得認(rèn)真研究。

　　1一、信托公司參與PPP項目模式探討

　　1、信托公司直接作為社會資本方投資PPP項目公司，通過項目分紅收回投資。

　　具體操作是，信托公司以某PPP項目為投資標(biāo)的設(shè)立信托計劃以募集資金，然后以該信托資產(chǎn)與政府出資平臺成立PPP項目公司，最后通過項目運營收入與政府可行性缺口補貼(如需)取得合理回報。這種模式對信托公司全面識別及駕馭項目風(fēng)險的能力要求最高。且由于PPP項目期限長而收益較低的特征，信托公司可能還需積極對接保險、銀行等金融機構(gòu)的長期資金。

　　2、信托公司與其他社會資本作為聯(lián)合體共同股權(quán)投資項目公司，在信托期滿由其他社會資本回購股權(quán)退出。

　　這種模式下信托公司需要全面評估回購方的履約能力。此外，在許多PPP項目中，項目公司與政府在簽署《特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議》或《PPP項目合作合同》時通常會約定中途不得進行股權(quán)變更，因此采取這種聯(lián)合體方式參與PPP項目應(yīng)提前予以注意，最好是盡早與政府達(dá)成一致，避免退出障礙。

　　3、信托公司為PPP項目公司提供債權(quán)融資。

　　具體操作是，信托公司以某PPP項目為投資方向設(shè)立信托計劃以募集資金，然后以債權(quán)的方式提供給項目公司，只是政府不再為項目公司還款兜底，這要求信托公司全面考察項目財務(wù)狀況和現(xiàn)金流情況，注意還款安排與現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)相匹配。

　　4、信托公司借道PPP產(chǎn)業(yè)基金來參與PPP項目投資。

　　具體來說，信托公司可以和其他具有強大產(chǎn)業(yè)背景的集團公司強強聯(lián)合，成立某個特定產(chǎn)業(yè)的PPP產(chǎn)業(yè)投資基金，充分發(fā)揮各自領(lǐng)域的優(yōu)勢。具體投資形式，既可作為社會資本方入股項目公司，也可在PPP項目公司成立后提供債權(quán)融資。

　　2二、信托公司參與PPP項目的障礙

　　信托公司參與PPP項目主要存在三大障礙，一是信托期限一般要遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于PPP合作期限;二是信托資金的資金成本一般要高于PPP項目的投資回報;三是PPP項目周期較長，項目在整個周期內(nèi)存在較大的不確定性。具體體現(xiàn)為以下三大矛盾：

　　1、信托期限短與PPP項目的合作期長的矛盾。

　　根據(jù)《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第二章的規(guī)定，信托期限不少于一年，并沒有對信托期限設(shè)置上限。但是，在以往實踐中，信托期限一般不會超過三年，有12個月、20個月、24個月和36個月等設(shè)置方式。信托期限之所以不會設(shè)置太長主要是因為，一旦期限太長將使得信托計劃對投資人的吸引力大大下降，從而會嚴(yán)重影響信托計劃募集時間和募集效率，甚至?xí)?dǎo)致信托計劃募集失敗。而根據(jù)PPP相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，PPP合作期限一般應(yīng)在10年以上，所以信托期限與PPP合作期限存在較大的沖突。

　　2、信托資金成本高與PPP項目提供給社會資本回報率低的矛盾。

　　信托資金成本與信托期限、投資項目質(zhì)量等息息相關(guān)。在其他情況不變的情況下，信托資金成本與信托期限成正比，與投資項目質(zhì)量成反比。根據(jù)以往政信合作的實踐，信托公司投資政府平臺類項目的投資回報在9%-11%，而PPP項目全投資回報率一般在8%左右。所以，信托公司參與PPP項目在信托資金成本與PPP項目的全投資回報率上存在一定矛盾。

　　3、信托追求低風(fēng)險與PPP項目周期長、不確定性大的矛盾。

　　PPP項目的時間周期長，由于整個運作結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，也涉及到很長的審批和協(xié)調(diào)流程，實際推動過程中還是困難重重，存在較大的不確定性。如果信托是為PPP項目融資，由于政府不再為項目公司提供擔(dān)保，因此這無形中增加了項目的運營風(fēng)險，需要信托公司有較全面的風(fēng)險識別能力和風(fēng)險處置能力。除此之外，如果信托公司作為社會資本方參股項目公司，而且能夠接受8%左右的相對較低回報，勢必要求項目風(fēng)險必須要顯著低于一般項目的風(fēng)險，這正好與PPP項目周期長、不確定性大相矛盾。

　　基于以上分析，信托公司參與PPP項目的確是未來的發(fā)展方向，信托公司可通過多種渠道介入到PPP項目之中，并且前期也有一些項目陸續(xù)落地。但必須看到在現(xiàn)階段，信托公司參與PPP項目依然面臨種種障礙，該類業(yè)務(wù)大規(guī)模開展的條件尚不具備。

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