PPP：什么樣的政策才算超預期

發布日期：2016-10-28來源：網絡來源編輯：宋珍珍

[摘要]

　文/朱純陽

　　近期，財政部密集出臺了很多文件，市場都沒反應，包括財政部第三批PPP示范項目，和財政部下發的《政府和社會資本合作項目財政管理暫行辦法》等等，大家就覺得這個是不是主題性行情到頭了?各種政策都沒反應，明顯是主題性行情到頭了嘛，我們覺得其實不是。

　　首先我們說它不是一個主題性行情，然后再說這個政策其實它完全不超預期。第三批示范項目共計1.17萬億，大家說比第二批項目高一倍，那為啥不漲呢?因為高一倍是很合理的。我們看到第二批示范項目是15年9月篩選出來的，當時對應的財政部項目庫的基數是6萬億左右，從中篩選出10%，也就是6000億左右。第三批為什么比第二批高一倍呢?因為第三批是16年10月篩選出來，對應的項目庫基數是12萬億，16年12萬億的基數對照15年6萬億的基數，都提取10%作為示范性項目，示范性項目第三批比第二批高一倍，完全是正常的，根本不算超預期。如果真出來第三批不到第二批一倍的情況，那反而是低于預期。

　　其次，最近(10月21號)財政部下發的叫做PPP財政管理暫行辦法，之前(7月19號)發布的叫做征求意見稿，征求意見稿是沒有法律效力的，現在叫暫行管理辦法，開始具有一定的法律效力，這個暫行管理辦法算超預期么?這個算低于預期。因為它相對征求意見稿，去掉了很重要的一條法律條文，即征求意見稿第五章第三十二條：“上級財政部門應當督促下級財政部門嚴格履行PPP合同。沒有及時足額向社會資本支付政府付費或者提供補貼的，按照合同約定依法辦理。經法院判決后仍不執行的，由上級財政直接從相關資金中代扣，并支付至項目公司或社會資本”。這是一條及其嚴厲的政策，有了這條政策銀行的所有后顧之憂都會解除，然后在暫行管理辦法里面我們看到這條被去掉了，所以你說超預期嗎，你說股價能漲嗎，股價不跌就是好的。然而這個政策雖然不是個好政策，但是你說這個很嚴重么，也沒很嚴重。入庫規定的10%紅線實際才到1.8%，所以不用擔心政府在目前的體量下會還不起錢，還沒到那個時候。到10%了，可能銀行會有點懷疑了，未來到20%了，可能銀行才會比較擔心了。所以這個政策現在沒出，我覺得也確實是還沒到必要出的時候，因為這一稿還只是叫暫行管理辦法，如果發現銀行有疑慮，對PPP的貸款開始放緩，這個政策再出也是有可能的，如果用一個漂亮的說法，這個政策這個時候沒出，我們說叫給未來的政策留足空間。

　　那么在我看來，什么可以算做一個超預期政策呢，如果我們能看到財政部對應的PPP庫總量未來在不斷快速增加，我覺得這應該是最直接也是最強烈的刺激或者叫超預期政策。現在沒有人會說覺得PPP這個政策是假的，大家只會說覺得這個政策到頭了，市場空間到頭了，對應龍頭股的股價空間也到頭了。那么解決這個是否到頭了的疑問最直接的方法是什么呢?就是總庫的量的不斷增加。12萬億怎么來的?不就是10萬億加2萬億加來的嗎?如果再加3萬億，加上以后，庫的總量到了15萬億，市場就會知道，原來還有15萬億，如果再加到20萬億，市場就會知道，原來還有20萬億。隨著這個庫的總量不斷地累加，大家對這個市場的真實總量的認識就會不斷地清晰，就會知道這個行業里的龍頭公司能漲到什么程度。12萬億總庫對應的東方園林是400億的市值，如果是20萬億的總庫對應的應該是多少億的市值呢?所以這個就是我所理解的市場會認可的強刺激政策。那它的時間點呢?12萬億對應的統計時間點是7月底，發布到市場的時候是8月底。如果按三個月一批的話，就應該是10月底項目統計完成，11月底的時候向市場披露，但是財政部的事兒呢也不一定三個月統計出來，可能是四個月統計一批，也可能是兩個月統計一批，但是我們就等這個時間點。如果年底前財政部的總庫再出來一個三萬億，我覺得就是超預期的，是有效果的，也是有對股價而言有意義的一個東西。

【相關閱讀】

• 建筑民企PPP項目再獲政策利好
• 全國首條PPP高速公路項目開通運營
• PPP模式助力九江治水 總投資達76.99億元
• 中國鐵建聯合體中標122.95億元公路PPP項目
• 中國PPP發展形成“三大方陣”
• 第三屆中國PPP論壇在北京舉辦 聚焦“正本清源，規范發