重點(diǎn)關(guān)注東方園林PPP類(lèi)項(xiàng)目收益確定性?xún)?yōu)勢(shì)

發(fā)布日期：2018-06-11來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)來(lái)源編輯：張繼蕊

[摘要]

　　 近日,招商證券環(huán)保行業(yè)首席分析師朱純陽(yáng)接受專(zhuān)訪,對(duì)市政類(lèi)PPP模式以及東方園林后市闡述了自己觀點(diǎn)。

　　 市政工程PPP類(lèi)項(xiàng)目:后市收益確定性?xún)?yōu)勢(shì)將更加明顯

　　 在所有項(xiàng)目實(shí)施的過(guò)程中,總有一方要墊資,以之前廣泛采用的BOT模式為例,其本質(zhì)也是建設(shè)期企業(yè)墊資,運(yùn)營(yíng)期接受政府分期回款。而在PPP模式下,政府由于財(cái)政壓力,多由企業(yè)進(jìn)行墊資。因此,PPP的金融模式的本質(zhì),是以進(jìn)入地方政府財(cái)政預(yù)算,人大決議及更高級(jí)別的國(guó)家?guī)煨问?來(lái)對(duì)地方政府未來(lái)的企業(yè)建設(shè)期回款形成強(qiáng)制擔(dān)保,導(dǎo)致長(zhǎng)期現(xiàn)金流產(chǎn)生,并引導(dǎo)銀行進(jìn)入長(zhǎng)期貸款序列。以這三種形式來(lái)進(jìn)行的強(qiáng)制擔(dān)保,應(yīng)該算是地方政府和國(guó)家層面所能拿到的最強(qiáng)形式,更何況財(cái)承10%年度支出紅線的限制。因此,相信在市場(chǎng)中期回歸理性之后,市政工程PPP類(lèi)項(xiàng)目的收益確定性?xún)?yōu)勢(shì)在市場(chǎng)的中后期會(huì)被重點(diǎn)關(guān)注。對(duì)于既有項(xiàng)目在既有國(guó)家?guī)斓纳鲜泄颈倔w,在經(jīng)營(yíng)層面完善的假設(shè)下,未來(lái)資金的回流方面不會(huì)有過(guò)多的疑慮。

　　 東方園林:更應(yīng)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否能有足夠資金匹配

　　 作為生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的龍頭企業(yè),東方園林在2014、2015年進(jìn)行了人員和技術(shù)儲(chǔ)備,2016、2017年在金融模型方面與PPP板塊,工程實(shí)施方面與河道治理行業(yè)雙共振,產(chǎn)生了較為矚目的利潤(rùn)增量和利潤(rùn)增速,東方園林市值從180億漲到目前500-400億,實(shí)現(xiàn)了公司盈利2年4倍的增長(zhǎng),這一點(diǎn)是有目共睹的。此次發(fā)債遇冷事件,對(duì)東方園林來(lái)說(shuō)是一次綜合能力的壓力測(cè)試,未必是一件壞事。

　　 而具體到償債能力,東方園林5月24日的澄清公告中表示,截至2018年年底,東方園林需要償還的尚未到期債券共計(jì)29億元,而其2017年全年回款金額已達(dá)103億元。市場(chǎng)在當(dāng)前階段關(guān)注東方園林是否會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂,源自對(duì)行業(yè)模式的理解不深。接下來(lái)對(duì)東方園林的關(guān)注點(diǎn)不應(yīng)該放在既有債務(wù)是否能按時(shí)歸還上,而應(yīng)該關(guān)注東方園林的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否能有足夠資金匹配這方面。

　　 十九大以來(lái),政府及政府類(lèi)項(xiàng)目的執(zhí)行力明顯在加強(qiáng),想要在2035年實(shí)現(xiàn)美麗中國(guó)藍(lán)圖,真正地改善中國(guó)環(huán)境,必須要有一批龍頭和有能力的公司來(lái)承載美麗中國(guó)環(huán)保行業(yè)的投資和建設(shè),作為環(huán)保行業(yè)的觀察者和全產(chǎn)業(yè)鏈中的一份子,我們對(duì)此一直很有信心。

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