發(fā)債10億只認(rèn)購5% 明星PPP企業(yè)東方園林受模式拖累？

發(fā)布日期：2018-05-22來源：網(wǎng)絡(luò)來源編輯：張繼蕊

[摘要]

　　 繼昨日發(fā)布公告稱原本計劃發(fā)行的10億元公司債券，實(shí)際發(fā)行規(guī)模僅0.5億元后，東方園林今日又遭遇了盤中暴跌。5月21日午后，東方園林股價放量走低，最大跌幅達(dá)9.3%。有分析認(rèn)為，這家主要通過PPP模式開展業(yè)務(wù)的明星企業(yè)此番募資不順，實(shí)則與國家對PPP模式日益嚴(yán)格的監(jiān)管政策有密切關(guān)聯(lián)。 欲發(fā)債10億元最終僅發(fā)0.5億元

　　 5月20日晚間，PPP明星企業(yè)東方園林發(fā)布了《2018 年面向合格投資公開發(fā)行公司債券（第一期）發(fā)行結(jié)果公告》，顯示該公司原本計劃發(fā)行的10億元公司債券，實(shí)際發(fā)行規(guī)模僅0.5億元。

　　 根據(jù)公告內(nèi)容，東方園林原計劃2018年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券（第一期），發(fā)行規(guī)模不超過10億元（含 10 億元），分2個品種，品種一為3年期固定利率債券，附第1年，末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)；品種二為3年期固定利率債券，附第2年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。

　　 而最終品種一發(fā)行規(guī)模 0.50 億元，票面利率 7.00%，品種二無實(shí)際發(fā)行規(guī)模，也就是說實(shí)際東方園林的公司債只發(fā)行了5000萬。

　　 對此，東方園林回應(yīng)稱，公司的發(fā)展有著與發(fā)展相匹配的資金計劃，公司債的發(fā)行利率是目前市場上正常水平，公司經(jīng)營一切正常。

　　 募資受挫受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響

　　 有業(yè)內(nèi)人士分析稱，東方園林此次募資受挫，與金融市場大環(huán)境相關(guān)，隨著金融市場規(guī)則的逐步成熟、越來越趨市場化，民間企業(yè)想要成功募資就需要自身過硬或付出更高的成本。

　　 首先，金融去杠桿的深入使得金融監(jiān)管在逐步收緊，這對企業(yè)資金的流動性以及信用債來說都會受到很大的影響，投資機(jī)構(gòu)對于民間企業(yè)特別是低評估資質(zhì)企業(yè)的信用債會更加謹(jǐn)慎。

　　 其次，近期市場頻發(fā)的信用違約事件對債券類資產(chǎn)造成贖回壓力，截至5月14日，中國債券市場上已累計違約債券19支，共計約151億元，且基本全是民營企業(yè)違約，這使得投資機(jī)構(gòu)再面對民企發(fā)債時，不得不謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，積極性受到打擊。

　　 在這樣的大環(huán)境下，即使根據(jù)上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司的評級結(jié)果東方園林主體信用等級為AA+，此次該次債券信用等級為 AA+，也難以避免被“一竿子打翻”的命運(yùn)。

　　 PPP模式是募資難另一重要因素？

　　 除以上原因外，東方園林還有另一個備受關(guān)注的特點(diǎn)，就是其開展業(yè)務(wù)的主要形式PPP模式，根據(jù)其發(fā)布的2017年年報數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月31日，東方園林共中標(biāo)PPP項(xiàng)目88個，累計投資額1434.51億元，在生態(tài)建設(shè)與環(huán)境保護(hù)、旅游等PPP細(xì)分領(lǐng)域的市場占有率分別達(dá)到了13.4%和10.7%，是參與該領(lǐng)域PPP項(xiàng)目的重要社會資本方。

　　 2018年，東方園林的PPP項(xiàng)目仍在繼續(xù)擴(kuò)展，已中標(biāo)PPP項(xiàng)目17個，涉及總投資192億，市場開拓進(jìn)展順利。

　　 有分析亦指出，東方園林此次募資受挫與其PPP業(yè)務(wù)模式有極大關(guān)聯(lián)，事實(shí)果真如此嗎？

　　 北京第二外國語學(xué)院教授、旅游PPP財務(wù)專家李偉在接受勁旅君采訪時表示，由于PPP模式一般都是具有一定的社會公益性，且需要長期的運(yùn)營，盈利期較長，這就決定了東方園林的PPP項(xiàng)目往往是投資期較長而利潤率是有限的，而其發(fā)行的企業(yè)債期間又是比較短的，這就造成了資金錯配的問題，短期的資金投入到需要長期運(yùn)營回利的項(xiàng)目，也會讓資本方變得更加謹(jǐn)慎。

　　 另一方面，PPP模式的特性也對東方園林本身的運(yùn)營能力提出了更高的要求，從東方園林的2017年報數(shù)據(jù)中可以看到，2017年其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了67.62%，加之其發(fā)行的是信用債，這也會讓投資機(jī)構(gòu)對東方園林的償債能力做出慎重評估。

　　 市場更加理智要求企業(yè)PPP需更慎重

　　 事實(shí)上，東方園林遭遇的募資受挫，給想要大力做PPP模式的企業(yè)敲響了警鐘。

　　 李偉表示，隨著資本市場越來越理智、謹(jǐn)慎，這也對PPP項(xiàng)目企業(yè)提出了更高的要求，首先是在運(yùn)營能力上，因?yàn)橛芷陂L，能否將PPP項(xiàng)目真正運(yùn)營好，是否能夠找到既符合公益性又能夠?qū)崿F(xiàn)較高盈利的方法，對于項(xiàng)目本身也好，政府也好，特別是企業(yè)自身來說至關(guān)重要。

　　 另一方面，就像政府需要整體把控自身的PPP項(xiàng)目數(shù)量一樣，對于企業(yè)來說，也需要從整體來判斷自身的承受能力，并不是數(shù)量越多越好，過量的PPP也會造成企業(yè)的資金承受能力不足，需要企業(yè)做好評估，將PPP項(xiàng)目的運(yùn)營、投資以及后續(xù)盈利控制在一個合理的區(qū)間范圍內(nèi)。

　　 “去杠桿、打破剛性兌付以及加強(qiáng)監(jiān)管是市場的大勢所趨，這樣的情況下短期內(nèi)一定會有企業(yè)受到影響，比如出現(xiàn)的債券違約潮、東方園林的債券募資受挫等，都可以理解，但從長遠(yuǎn)來看，更加市場化的資本運(yùn)作一定是有利于健康市場環(huán)境的塑造的，讓更好的企業(yè)獲得更有效的投資，不論是PPP模式還是其他模式的企業(yè)，也會更健康、更快速的發(fā)展成長”李偉如是說。

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