VFM評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建及應(yīng)用—以城市軌道交通PPP項(xiàng)目為例

發(fā)布日期：2015-08-26來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)來(lái)源編輯：李香玉

[摘要]

　　 0 引言

　　 VFM 是國(guó)際通行的PPP項(xiàng)目中采取的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，被廣泛運(yùn)用于PPP實(shí)施全過(guò)程中的價(jià)值評(píng)估與績(jī)效考核[1]。在項(xiàng)目前期評(píng)價(jià)中，主要用于研判項(xiàng)目“是否應(yīng)采用 PPP模式”以及“采用PPP模式時(shí)選擇何種社會(huì)投資者的投標(biāo)方案更為有效”;在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中和后期評(píng)價(jià)中，則主要用于績(jī)效審計(jì)，考察“項(xiàng)目對(duì)于既定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度”以及“項(xiàng)目的可持續(xù)性”。

　　 與國(guó)際實(shí)踐相比，我國(guó)的VFM評(píng)價(jià)仍處于相對(duì)落后的地位。在發(fā)改委聯(lián)合財(cái)政部、建設(shè)部等多部委共同頒發(fā)的《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》中，雖然提出了特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目實(shí)施方案中應(yīng)包括可行性分析、對(duì)降低全生命周期成本和提高公共服務(wù)質(zhì)量效率進(jìn)行論證。但對(duì)實(shí)現(xiàn)VFM評(píng)價(jià)的具體步驟以及VFM的主要內(nèi)容等介紹的不多。國(guó)務(wù)院辦公廳頒發(fā)的《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式的指導(dǎo)意見》(國(guó)辦發(fā)〔2015〕42號(hào))強(qiáng)調(diào)了利用財(cái)政承受能力論證對(duì)PPP項(xiàng)目進(jìn)行篩選，但對(duì)項(xiàng)目前期可行性分析中發(fā)揮了重要作用的VFM評(píng)價(jià)卻重視不足。

　　 與上世紀(jì)九十年代和本世紀(jì)處的兩次PPP熱潮相比，2013年以來(lái)，新一屆中央政府在推進(jìn)PPP的過(guò)程中更加強(qiáng)調(diào)了確保PPP項(xiàng)目物有所值，提高公共資金的使用效率。而VFM評(píng)價(jià)的應(yīng)用在其中無(wú)疑都將發(fā)揮重要的作用。為推進(jìn)我國(guó)PPP項(xiàng)目VFM評(píng)價(jià)體系建設(shè)，本文擬以城市軌道交通項(xiàng)目為例，研究和建立PPP 項(xiàng)目實(shí)施應(yīng)用過(guò)程中的VFM評(píng)價(jià)模型，具體包括VFM測(cè)算、談判參數(shù)等內(nèi)容，試圖為國(guó)內(nèi)城市軌道交通實(shí)施新PPP項(xiàng)目提供參考，以提高引入社會(huì)資本工作的效率性和科學(xué)性。

　　 1 VFM必要性和可行性分析

　　 1.1 VFM必要性

　　 VFM 主要用于解決PPP立項(xiàng)和審批中的五個(gè)層次的問(wèn)題，具體分析如下：(1)首先，是對(duì)項(xiàng)目立項(xiàng)的必要性進(jìn)行分析。即對(duì)所提出的項(xiàng)目進(jìn)行審核評(píng)估和排序，確定所將要實(shí)施的項(xiàng)目是否屬于必須。(2)其次，是對(duì)項(xiàng)目實(shí)施的模式進(jìn)行比選分析，即對(duì)采用傳統(tǒng)政府投資模式和PPP模式采購(gòu)項(xiàng)目的成本進(jìn)行比較。如果采取 PPP模式，應(yīng)當(dāng)確保所帶來(lái)的效率和服務(wù)質(zhì)量提高超過(guò)了締約成本的增加。(3)然后，在決定采用PPP模式以后，應(yīng)進(jìn)一步考慮采用何種具體模式，如 BOT，BOOT，TOT還是其他模式。并對(duì)實(shí)施方案的要點(diǎn)，如價(jià)格，支付等機(jī)制進(jìn)行設(shè)計(jì)。(4)再次，是為項(xiàng)目選擇合適的投資者。(5)最后，是為項(xiàng)目的產(chǎn)出和服務(wù)制定詳細(xì)可行的評(píng)價(jià)要求和監(jiān)管方案。

　　 上述關(guān)鍵原則和要點(diǎn)已體現(xiàn)在前述特許經(jīng)營(yíng)法、操作流程和示范合同中，而確定這些原則的結(jié)論都離不開VFM評(píng)價(jià)。

　　 1.2 VFM可行性

　　 在中國(guó)推進(jìn)VFM評(píng)價(jià)的可行性可以從政策環(huán)境和財(cái)務(wù)概念兩個(gè)方面進(jìn)行分析。

　　 1.2.1政策環(huán)境

　　 根據(jù)國(guó)家發(fā)改委最新發(fā)布的特許經(jīng)營(yíng)法、以及財(cái)政部近日發(fā)布的財(cái)庫(kù)〔2015〕214號(hào)、財(cái)庫(kù)〔2015〕215號(hào)等文件看出，各文件在PPP項(xiàng)目的報(bào)批和簽訂階段的基本要求相同，對(duì)VFM評(píng)價(jià)的實(shí)施環(huán)節(jié)和實(shí)施主體基本一致，在細(xì)節(jié)上稍有微調(diào)，具體如下文所示：

　　 (1)實(shí)施方案報(bào)批階段

　　 一般由行業(yè)主管部門作為實(shí)施機(jī)關(guān)，向同級(jí)人民政府或其授權(quán)的部門報(bào)請(qǐng)實(shí)施方案的批準(zhǔn)，由發(fā)展改革部門、財(cái)政、城鄉(xiāng)規(guī)劃、國(guó)土資源、有關(guān)行業(yè)主管部門建立聯(lián)合審查機(jī)制，進(jìn)行方案審查并出具書面審查意見。較原來(lái)不同的是，強(qiáng)調(diào)重大基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的評(píng)估論證，應(yīng)當(dāng)充分聽取社會(huì)公眾意見，并組織專家論證[1]。

　　 (2)特許協(xié)議簽訂階段

　　 根據(jù)經(jīng)批準(zhǔn)的實(shí)施方案，按照《招標(biāo)投標(biāo)法》、《政府采購(gòu)法》等法律法規(guī)規(guī)定，實(shí)施機(jī)關(guān)通過(guò)招標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)性談判等市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方式依法選擇特許經(jīng)營(yíng)者并進(jìn)行公示，根據(jù)經(jīng)批準(zhǔn)的實(shí)施方案與特許經(jīng)營(yíng)者簽訂書面特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議。較原來(lái)不同的是，選擇投資人的方式增加了競(jìng)爭(zhēng)性磋商方式，并從法律角度規(guī)范了特許經(jīng)營(yíng)者和實(shí)施機(jī)關(guān)的權(quán)利和義務(wù)。

　　 1.2.2財(cái)務(wù)概念

　　 公共部門比較因子(Public Sector Comparator，PSC)被廣泛用于VFM評(píng)價(jià)體系中，用以描述公共部門采用傳統(tǒng)模式采購(gòu)?fù)豁?xiàng)目所發(fā)生的成本[2]。PSC被引入標(biāo)準(zhǔn)的VFM評(píng)價(jià)體系中進(jìn)行PPP項(xiàng)目的決策，并指導(dǎo)招投標(biāo)和談判。通過(guò)PSC與PPP模式下的全生命周期成本(Life Cycle Cost，以下簡(jiǎn)稱“LCC”)的比較得出定量VFM，相應(yīng)的計(jì)算公式如下所示：

　　 VFM=PSC- LLC

　　 通過(guò)公式可以看出，VFM本質(zhì)上是兩個(gè)凈現(xiàn)金流折現(xiàn)值之差。當(dāng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可獲得時(shí)，可以測(cè)算得出該數(shù)值并指導(dǎo)決策，如當(dāng)VFM為正值時(shí)，表示PPP模式更高效，此時(shí)才應(yīng)采取PPP。

　　 2 VFM評(píng)價(jià)的建立

　　 2.1定義和假設(shè)

　　 借鑒國(guó)外VFM評(píng)價(jià)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合國(guó)內(nèi)項(xiàng)目評(píng)價(jià)工作的普遍方法及PPP項(xiàng)目實(shí)施程序，適合我國(guó)的VFM評(píng)價(jià)方法為：以PSC為基準(zhǔn)，以定量評(píng)價(jià)為核心，并輔以定性評(píng)價(jià)的綜合評(píng)價(jià)方法，如圖1所示。

　　 圖1 VFM定義示意圖

　　 為了使LCC與PSC具有可比性，在計(jì)算時(shí)做出如下假設(shè)：

　　 (1)相同的基準(zhǔn)日期;

　　 (2)相同的折現(xiàn)率;

　　 (3)相同的物價(jià)變動(dòng)指數(shù);

　　 (4)相同的現(xiàn)金流時(shí)間(特許經(jīng)營(yíng)期)假設(shè)。

　　 2.2 PSC的建立

　　 PSC 被公共部門(一般為政府或其指定部門)用于檢驗(yàn)，與最具效率的公共部門采購(gòu)相比，將由私人部門實(shí)現(xiàn)的PPP項(xiàng)目投資是否實(shí)現(xiàn)了物有所值。根據(jù)世界銀行的定義，“假設(shè)項(xiàng)目完全由政府或其指定部門進(jìn)行融資，擁有和實(shí)施，PSC對(duì)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的項(xiàng)目成本(risk-adjusted cost)進(jìn)行了估計(jì)”。PSC的建立需要滿足諸多假設(shè)，如政府將以最有效率的方式對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行管理和運(yùn)營(yíng)，項(xiàng)目未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流能夠被準(zhǔn)確的加以預(yù)測(cè)，能夠合理的選定折現(xiàn)率以反映該項(xiàng)目中政府資金的使用成本等。PSC主要包括以下三個(gè)內(nèi)容：(1)初始PSC;(2)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)中立的調(diào)整;(3)對(duì)保留和轉(zhuǎn)移的特定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整。

　　 2.2.1初始PSC

　　 初始PSC是指?jìng)鹘y(tǒng)模式下，政府投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目所發(fā)生的一切費(fèi)用(不考慮風(fēng)險(xiǎn)成本)，即初始PSC=直接成本+間接成本-項(xiàng)目收益。以城市軌道交通項(xiàng)目為例，各項(xiàng)所含的內(nèi)容為：

　　 (1)直接成本包括初始投資自有資金、維持運(yùn)營(yíng)投資自有資金和簡(jiǎn)單運(yùn)營(yíng)成本;

　　 (2)間接成本為貸款資金還本付息，包括初始投資貸款還本付息、維持運(yùn)營(yíng)投資貸款還本付息和流動(dòng)資金貸款還本付息;

　　 (3)項(xiàng)目收益包括運(yùn)營(yíng)收入，包括票款清分收入和非票務(wù)經(jīng)營(yíng)收入。

　　 2.2.2對(duì)競(jìng)爭(zhēng)中立的調(diào)整

　　 競(jìng)爭(zhēng)中立調(diào)整在PSC的計(jì)算中增加了由于項(xiàng)目為政府所有和管理而能帶來(lái)的凈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。較私人部門而言，由政府或國(guó)有企業(yè)所有或管理的項(xiàng)目通常享有在稅率，利率和監(jiān)管成本等方面的優(yōu)勢(shì)。但競(jìng)爭(zhēng)中立也意味著政府必須支付相應(yīng)的代理成本和監(jiān)督費(fèi)用，對(duì)公共資金的使用進(jìn)行監(jiān)督和披露而發(fā)生的成本等。一般可將上述兩方面的調(diào)整概括為稅收調(diào)整和政府管理費(fèi)的調(diào)整[2]：

　　 2.2.3對(duì)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的調(diào)整

　　 風(fēng)險(xiǎn)一般分為由政府部門承擔(dān)的保留風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移給社會(huì)投資人承擔(dān)的轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。以城市軌道交通項(xiàng)目為例，傳統(tǒng)模式下存在的可識(shí)別并量化的風(fēng)險(xiǎn)類型主要包括投資超概風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)成本超支風(fēng)險(xiǎn)和物價(jià)因素變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：

　　 (1)投資超概風(fēng)險(xiǎn)

　　 在傳統(tǒng)模式下，項(xiàng)目實(shí)際投資額通常會(huì)超出初步設(shè)計(jì)概算金額約10%。若采用PPP模式，該部分風(fēng)險(xiǎn)將作為轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)投資者承擔(dān)。

　　 (2)運(yùn)營(yíng)成本超支風(fēng)險(xiǎn)

　　 在傳統(tǒng)模式下，項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)營(yíng)成本通常會(huì)超出預(yù)定成本額。若采用PPP模式，該部分風(fēng)險(xiǎn)將作為轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)投資者承擔(dān)。

　　 (3)物價(jià)因素變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　 運(yùn)營(yíng)期間，物價(jià)變動(dòng)因素主要包括電價(jià)、人工成本、CPI和固定資產(chǎn)投資價(jià)格等，各類變動(dòng)因素的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)如表1所示。

　　 表1 物價(jià)因素變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)方案

　　 風(fēng)險(xiǎn)因素

　　 特點(diǎn)

　　 保留風(fēng)險(xiǎn)

　　 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

　　 電價(jià)

　　 在源頭上為政府定價(jià)

　　 全部

　　 無(wú)

　　 人工成本

　　 受市場(chǎng)因素和私人部門人力資源戰(zhàn)略的雙重影響

　　 社會(huì)平均變動(dòng)部分

　　 剩余部分

　　 CPI

　　 受市場(chǎng)環(huán)境和政府經(jīng)濟(jì)政策雙重影響，而政府相對(duì)社會(huì)投資人更有能力承受其變動(dòng)

　　 全部或大部分

　　 剩余部分

　　 固定資產(chǎn)投資價(jià)格

　　 受市場(chǎng)環(huán)境和技術(shù)革新影響大，而受政治經(jīng)濟(jì)政策影響相對(duì)較小，且一般會(huì)隨著技術(shù)進(jìn)步而相應(yīng)降低

　　 剩余部分

　　 全部或大部分

　　 2.2.4 PSC的確定

　　 綜上所述，結(jié)合傳統(tǒng)模式下政府的現(xiàn)金流入和流出情況，PSC的計(jì)算公式為：

　　 其中：為折現(xiàn)率;式中各分項(xiàng)的計(jì)算都基于現(xiàn)金流，且考慮保留風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的影響。

　　 2.3 LCC基準(zhǔn)值的確定

　　 LCC基準(zhǔn)值是通過(guò)預(yù)測(cè)PPP模式下，從項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)直至移交的整個(gè)特許經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)，政府部門的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況，并按照與PSC相關(guān)的折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)成本值。

　　 2.3.1 PPP財(cái)務(wù)模式

　　 PPP財(cái)務(wù)模式是PPP項(xiàng)目VFM評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)性工作，決定了LCC基準(zhǔn)值的確定方式。不同財(cái)務(wù)模式將會(huì)影響整個(gè)特許經(jīng)營(yíng)期間政府部門的現(xiàn)金流入項(xiàng)和流出項(xiàng)的構(gòu)成和計(jì)算規(guī)則。PPP財(cái)務(wù)模式需要明確的問(wèn)題主要為：

　　 (1)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)，包括項(xiàng)目實(shí)施市場(chǎng)化融資的運(yùn)作方式、PPP范圍、資源配置、特許期限等。

　　 (2)項(xiàng)目投資，包括納入引入社會(huì)資本范圍的初始投資需求及規(guī)模、維持運(yùn)營(yíng)投資需求及規(guī)模，以及流動(dòng)資金。

　　 (3)項(xiàng)目融資，指PPP項(xiàng)目公司針對(duì)項(xiàng)目初始投資、維持運(yùn)營(yíng)投資和流動(dòng)資金等所采取的資金籌措條件和計(jì)劃。

　　 (4)項(xiàng)目成本，指PPP項(xiàng)目公司在整個(gè)特許經(jīng)營(yíng)期間所發(fā)生的所有成本費(fèi)用，一般包括簡(jiǎn)單運(yùn)營(yíng)成本、折舊和攤銷、財(cái)務(wù)費(fèi)用等，如表2所示。

　　 表2 PPP項(xiàng)目成本費(fèi)由構(gòu)成表

　　 構(gòu)成項(xiàng)

　　 內(nèi)涵及特點(diǎn)

　　 簡(jiǎn)單運(yùn)營(yíng)成本

　　 包括工資及相關(guān)費(fèi)用、牽引電費(fèi)、動(dòng)力照明電費(fèi)、維護(hù)維修費(fèi)、安檢費(fèi)、營(yíng)運(yùn)及管理費(fèi)用以及保險(xiǎn)費(fèi)等

　　 折舊和攤銷

　　 對(duì)PPP項(xiàng)目公司初期投資建設(shè)形成的資產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)期間更新改造和追加投資形成的資產(chǎn)所計(jì)提的折舊和攤銷

　　 財(cái)務(wù)費(fèi)用

　　 按照資金籌措條件和計(jì)劃計(jì)算得到的全部債務(wù)資金所產(chǎn)生的利息，其中建設(shè)期利息資本化計(jì)入總投資，運(yùn)營(yíng)期間利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用

　　 租金

　　 為或有項(xiàng)，當(dāng)項(xiàng)目劃分為由政府部門和私人部門分別投資的兩個(gè)部分時(shí)，存在租金收入，如北京地鐵4號(hào)線等。

　　 (5)項(xiàng)目稅費(fèi)：指PPP項(xiàng)目公司在整個(gè)特許經(jīng)營(yíng)期間運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目所需繳納的全部稅費(fèi)，一般包括增值稅、稅金附加(城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加、地方教育附加)和企業(yè)所得稅等，并考慮政府對(duì)項(xiàng)目公司企業(yè)所得稅的優(yōu)惠。

　　 (6)項(xiàng)目回報(bào)：項(xiàng)目回報(bào)模式直接影響PPP項(xiàng)目公司在特許期內(nèi)的收益水平，同時(shí)影響政府財(cái)政支出情況，以城市軌道交通項(xiàng)目為例，PPP項(xiàng)目回報(bào)模式一般包括的內(nèi)容如表3所示。

　　 表3 PPP項(xiàng)目回報(bào)模式構(gòu)成表

　　 構(gòu)成項(xiàng)

　　 內(nèi)涵及特點(diǎn)

　　 內(nèi)部收益率

　　 包括工資及相關(guān)費(fèi)用、牽引電費(fèi)、動(dòng)力照明電費(fèi)、維護(hù)維修費(fèi)、安檢費(fèi)、營(yíng)運(yùn)及管理費(fèi)用以及保險(xiǎn)費(fèi)等。

　　 票價(jià)機(jī)制

　　 提出影子票價(jià)概念[4]，即以基準(zhǔn)年的價(jià)格水平為基礎(chǔ)，確定基準(zhǔn)年影子票價(jià)及其調(diào)整機(jī)制，影子票價(jià)與實(shí)際清分票價(jià)的差額部分通過(guò)財(cái)政資金補(bǔ)足。

　　 客流機(jī)制

　　 建立收益動(dòng)態(tài)分配及調(diào)整機(jī)制[5]，即根據(jù)實(shí)際客流和預(yù)測(cè)客流的差異，按照既定的客流低迷補(bǔ)償和超額分成機(jī)制確定協(xié)議客流量，用來(lái)計(jì)算對(duì)應(yīng)年份的政府補(bǔ)貼。

　　 收入機(jī)制

　　 包括票款清分收入、超額客流分成收入、在授權(quán)范圍內(nèi)開展廣告等非票務(wù)收入及其超額分成收入，以及政府補(bǔ)貼收入。

　　 在招商談判之前，項(xiàng)目實(shí)施機(jī)關(guān)(一般為政府部門)明確項(xiàng)目結(jié)構(gòu)、投資、融資、成本、稅費(fèi)、回報(bào)等財(cái)務(wù)模式，并根據(jù)相關(guān)機(jī)制安排搭建PPP財(cái)務(wù)模型，為分析整個(gè)特許期間政府方現(xiàn)金流入和流出奠定基礎(chǔ)，同時(shí)也為項(xiàng)目的推介工作提供支持。

　　 2.3.2政府現(xiàn)金流分析

　　 政府現(xiàn)金流分析主要基于PPP財(cái)務(wù)模型，通過(guò)對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)或統(tǒng)計(jì)，明確PPP項(xiàng)目公司投資、融資、成本、收入、稅費(fèi)等的現(xiàn)金流情況，在此基礎(chǔ)上分析PPP模式下政府現(xiàn)金流情況。

　　 (1)PPP 模式下政府現(xiàn)金流入：主要包括所得稅收入、超額客流收入分成、超額非票務(wù)收入分成和租金收入等。其中，租金收入為或有項(xiàng)，需由項(xiàng)目結(jié)構(gòu)確定，若按照北京地鐵4、14、16號(hào)線模式進(jìn)行A、B劃分，則存在租金收入;若采用整體BOT模式，則不存在租金收入。此外，超額客流分成和非票務(wù)收入分成需基于對(duì)未來(lái)實(shí)際客流和非票務(wù)收入的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，在項(xiàng)目前期評(píng)價(jià)階段也可暫不考慮這兩項(xiàng)流入。

　　 (2)PPP 模式下政府現(xiàn)金流出：主要包括初始投資自有資金、貸款資金還本付息和票價(jià)差額補(bǔ)貼等。其中，初始投資自有資金和貸款資金還本付息為或有項(xiàng)，同樣由項(xiàng)目結(jié)構(gòu)確定，若按照北京地鐵4、14、16號(hào)線模式進(jìn)行A、B劃分，則存在政府A部分初始投資自有資金和相應(yīng)貸款資金的還本付息;若采用整體BOT模式，則該部分支出由社會(huì)投資者承擔(dān)。票價(jià)差額補(bǔ)償，即政府補(bǔ)貼主要針對(duì)特許期間影子票價(jià)與實(shí)際清分票價(jià)之間的差值，并結(jié)合客流機(jī)制計(jì)算，即票價(jià)差額補(bǔ)償=(影子票價(jià) -實(shí)際清分票價(jià))×協(xié)議客流，其中約定票價(jià)考慮了物價(jià)變動(dòng)因素的影響。

　　 2.3.3保留風(fēng)險(xiǎn)處理

　　 PPP模式下，投資超概風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)成本超支風(fēng)險(xiǎn)可完全轉(zhuǎn)移給社會(huì)投資者承擔(dān)，政府保留風(fēng)險(xiǎn)主要為物價(jià)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)中由政府承擔(dān)的部分，并相應(yīng)納入票價(jià)調(diào)整公式，超出政府承擔(dān)部分的物價(jià)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給社會(huì)投資者，不納入票價(jià)調(diào)整公式。

　　 以北京市已實(shí)施的軌道交通PPP項(xiàng)目為例，票價(jià)調(diào)整機(jī)制為：特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，自首個(gè)運(yùn)營(yíng)年度起，每3個(gè)運(yùn)營(yíng)年為一個(gè)周期，進(jìn)行一次票價(jià)的調(diào)整。

　　 其中，年調(diào)整系數(shù)=(特許經(jīng)營(yíng)公司實(shí)際交付的電價(jià)變化幅度×30%+在崗職工平均工資變化幅度×35%+居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)變化幅度×35%)×80%+1[4]。

　　 2.3.4 LCC基準(zhǔn)值的確定

　　 綜上所述，LCC基準(zhǔn)值的計(jì)算公式為：

　　 其中：為折現(xiàn)率;式中各分項(xiàng)的計(jì)算都基于現(xiàn)金流，且考慮政府保留風(fēng)險(xiǎn)的影響。

　　 LCC 基準(zhǔn)值計(jì)算時(shí)各參數(shù)的取值表明了政府的控制條件，在招商談判前LCC基準(zhǔn)值需與PSC值進(jìn)行比較，若PSC>LCC基準(zhǔn)值，表明項(xiàng)目采用PPP模式物有所值;若PSC>LCC基準(zhǔn)值，則需要在合理范圍內(nèi)調(diào)整相關(guān)參數(shù)使VFM大于0，若經(jīng)過(guò)調(diào)整VFM均小于0，則表明現(xiàn)有運(yùn)作模式不可行，需要進(jìn)一步優(yōu)化 PPP方案和財(cái)務(wù)模式，直至VFM大于0為止或放棄采用PPP模式。

　　 2.4 LCC報(bào)價(jià)值的確定

　　 項(xiàng)目實(shí)施方案批準(zhǔn)后，實(shí)施機(jī)關(guān)按照實(shí)施方案和LCC基準(zhǔn)值中明確的相關(guān)機(jī)制和參數(shù)編制項(xiàng)目招商文件。在招商文件中設(shè)置投標(biāo)標(biāo)的，并要求社會(huì)投資者按照投標(biāo)標(biāo)的進(jìn)行報(bào)價(jià)和提供報(bào)價(jià)說(shuō)明。

　　 以城市軌道交通項(xiàng)目為例，在對(duì)招商文件和項(xiàng)目情況進(jìn)行審慎研究的基礎(chǔ)上，投資人對(duì)基準(zhǔn)年(初始運(yùn)營(yíng)年)的約定票價(jià)(元/人次)進(jìn)行報(bào)價(jià)，并明確承擔(dān)的協(xié)議客流取值下限。為使政府方更容易理解報(bào)價(jià)依據(jù)，投資人在投標(biāo)相應(yīng)文件中還應(yīng)明確以下主要內(nèi)容：

　　 (1)與報(bào)價(jià)相適應(yīng)的項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率要求;

　　 (2)走行公里數(shù)等測(cè)算前提;

　　 (3)與報(bào)價(jià)相對(duì)應(yīng)的企業(yè)人工成本增長(zhǎng)率、未來(lái)電價(jià)增長(zhǎng)率、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)率(CPI)及固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)的取值;

　　 (4)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本構(gòu)成和成本指標(biāo);

　　 (5)與報(bào)價(jià)相適應(yīng)的稅務(wù)條件;

　　 (6)相關(guān)財(cái)務(wù)測(cè)算表：建設(shè)期投資時(shí)點(diǎn)明細(xì)、更新改造及追加投資明細(xì)、簡(jiǎn)單運(yùn)營(yíng)成本明細(xì)、融資結(jié)構(gòu)明細(xì)、非票務(wù)收益計(jì)劃、損益表、現(xiàn)金流量表等。

　　 在評(píng)標(biāo)階段，按照各投資人報(bào)價(jià)及相關(guān)說(shuō)明，將相關(guān)參數(shù)納入政府方財(cái)務(wù)模型，按照LCC基準(zhǔn)值計(jì)算公式確定各投資人的LCC報(bào)價(jià)值，并與LCC基準(zhǔn)值進(jìn)行比較。將LCC報(bào)價(jià)值小于LCC基準(zhǔn)值的投資人確定為談判候選人，并按照差值大小確定談判順序。

　　 3 實(shí)施應(yīng)用

　　 3.1 確定VFM及中選人

　　 按照公平、公正、科學(xué)、合理的原則，政企雙方以發(fā)布的《招商文件》和投資人提交的投標(biāo)報(bào)價(jià)文件為基礎(chǔ)，就談判參數(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)中雙方關(guān)心的問(wèn)題進(jìn)行談判，消除分歧、尋求共識(shí)，盡可能優(yōu)化談判條件。

　　 通過(guò)談判，政府將與各投資人談判的結(jié)果分別整理匯總，并將相關(guān)參數(shù)的變動(dòng)情況反饋到財(cái)務(wù)模型中，得出談判后的約定票價(jià)，經(jīng)投資人確認(rèn)后結(jié)合LCC基準(zhǔn)值公式計(jì)算最終的LCC報(bào)價(jià)值。

　　 VFM=PSC-LCC報(bào)價(jià)值，原則上將VFM最大的相應(yīng)投資人確定為中選人。

　　 3.2 談判核心參數(shù)

　　 以城市軌道交通項(xiàng)目為例，PPP項(xiàng)目談判核心參數(shù)主要分為三類，包括基礎(chǔ)參數(shù)、財(cái)務(wù)相關(guān)參數(shù)、建設(shè)運(yùn)營(yíng)相關(guān)參數(shù)，如表4所示。其中，基礎(chǔ)參數(shù)規(guī)定了項(xiàng)目的基礎(chǔ)邊界條件，是政府與社會(huì)投資者就財(cái)務(wù)和建設(shè)運(yùn)營(yíng)相關(guān)參數(shù)進(jìn)行談判的基礎(chǔ)。上述核心參數(shù)的談判成果直接影響項(xiàng)目最終定價(jià)，從而影響VFM。

　　 表4 談判核心參數(shù)表

　　 參數(shù)類別

　　 核心參數(shù)項(xiàng)

　　 基礎(chǔ)類參數(shù)

　　 1 、項(xiàng)目總投資及引資規(guī)模

　　 2 、項(xiàng)目收益水平

　　 3 、約定車公里

　　 4 、非票務(wù)凈收益

　　 5 、調(diào)價(jià)公式

　　 6 、票價(jià)政策

　　 7 、運(yùn)營(yíng)開通時(shí)間

　　 財(cái)務(wù)類參數(shù)

　　 1、簡(jiǎn)單運(yùn)營(yíng)成本

　　 （1）工資標(biāo)準(zhǔn)

　　 （2）電價(jià)水平

　　 （3）保險(xiǎn)費(fèi)用

　　 2、各類動(dòng)態(tài)指數(shù)變化幅度

　　 （1）CPI

　　 （2）電費(fèi)變化幅度

　　 （3）工資變化幅度

　　 （4）固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)變化幅度

　　 技術(shù)類參數(shù)

　　 1、投資范圍劃分

　　 2、初始投資計(jì)劃

　　 3、更新改造及追加投資計(jì)劃

　　 4、列車開行計(jì)劃

　　 5、約定滿載率

　　 6、簡(jiǎn)單運(yùn)營(yíng)成本其余相關(guān)參數(shù)

　　 7、分段開通計(jì)劃

　　 4 結(jié)語(yǔ)

　　 本文基于項(xiàng)目實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，分析并建立了VFM、PSC、LCC的計(jì)算公式，通過(guò)實(shí)際案例試用后，其測(cè)算結(jié)果與實(shí)際結(jié)論相符。而且，根據(jù)既有項(xiàng)目的VFM評(píng)價(jià)，建立了一套適用于某個(gè)行業(yè)的計(jì)算條件和指標(biāo)、談判核心參數(shù)等決定項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵內(nèi)容，提高了PPP項(xiàng)目實(shí)施效率。希望我國(guó)能逐步建立公開、透明、真實(shí)的項(xiàng)目信息，為VFM評(píng)價(jià)在PPP項(xiàng)目中的進(jìn)一步應(yīng)用提供切實(shí)可行的基礎(chǔ)。

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