國(guó)際PPP項(xiàng)目貸款銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略

發(fā)布日期：2015-11-16來源：網(wǎng)絡(luò)來源編輯：李香玉

[摘要]

　　 中國(guó)公司投標(biāo)海外建筑類項(xiàng)目的普遍心態(tài)，是爭(zhēng)做業(yè)主按進(jìn)度付款的項(xiàng)目。對(duì)需要融資或業(yè)主要求帶來融資的國(guó)外項(xiàng)目，只希望引入中資銀行做買方信貸，不接受賣方信貸。對(duì)需要投資的BOT/PPP項(xiàng)目，大多數(shù)無能力、無信心去投標(biāo)，其原因首先是對(duì)PPP項(xiàng)目賺錢特點(diǎn)認(rèn)識(shí)不到位，也不認(rèn)識(shí)融資的真諦。而為PPP項(xiàng)目提供融資的銀行也面臨比公司融資大很多的風(fēng)險(xiǎn)，如何應(yīng)對(duì)?

　　 一、認(rèn)識(shí)融資的真諦、把控融資的風(fēng)險(xiǎn)

　　 經(jīng)濟(jì)學(xué)一個(gè)規(guī)律告訴我們：價(jià)格始終是圍繞價(jià)值中樞波動(dòng)的。而經(jīng)濟(jì)金融學(xué)中關(guān)于貸款利率定價(jià)雖然影響因素多，但總體是圍繞資金的市場(chǎng)平均利潤(rùn)率中樞的2/3波動(dòng)的。在通貨膨脹的負(fù)利率時(shí)代，貸款資金平均可獲得的收益占貸款利率一半以上。

　　 社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資本金的利潤(rùn)率平均在10%~13%左右，BOT/PPP項(xiàng)目的利潤(rùn)率一般都超過這個(gè)利潤(rùn)率。而銀行只收取固定利息，長(zhǎng)期貸款利率在6%~8%，說明利用銀行貸款，把控好融資的風(fēng)險(xiǎn)，是增加企業(yè)利潤(rùn)、積累財(cái)富的有效途徑，這是融資的真諦。

　　 國(guó)際上對(duì)BOT/PPP通行項(xiàng)目融資模式，即以項(xiàng)目預(yù)期收入的資金流量作為償還債務(wù)的保障，一般不由政府和金融機(jī)構(gòu)提供還款責(zé)任擔(dān)保，所以又被稱為“無追索權(quán)或有限追索權(quán)貸款”。BOT/PPP項(xiàng)目所需資金巨大，其籌資方式通常是將傳統(tǒng)的股本投資與項(xiàng)目融資結(jié)合在一起。在大多數(shù)情況下股本投資僅占項(xiàng)目投資總額的1/5~1/4。其余大部分資金來源于項(xiàng)目融資。項(xiàng)目融資不同于公司融資，BOT/PPP項(xiàng)目的債務(wù)不計(jì)入項(xiàng)目公司股東的資產(chǎn)負(fù)債表，這樣項(xiàng)目公司股東可以為更多項(xiàng)目籌集建設(shè)資金，所以受到了股本投資人的歡迎而被廣泛應(yīng)用。

　　 相比較，對(duì)海外PPP項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)要低于境外投資的收購(gòu)兼并、投資建廠等。做好PPP項(xiàng)目前期工作，把控好項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是建筑承包商轉(zhuǎn)型升級(jí)的主要途徑。

　　 金融機(jī)構(gòu)對(duì)BOT/PPP提供項(xiàng)目融資，要對(duì)項(xiàng)目做盡職調(diào)查和評(píng)審，復(fù)核項(xiàng)目的可行性。由于貸款數(shù)額大、風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)率低，因此，金融機(jī)構(gòu)在BOT/PPP 項(xiàng)目中一般要與項(xiàng)目公司簽訂較為復(fù)雜、相互制約的融資合同，對(duì)項(xiàng)目公司或融資股東在項(xiàng)目執(zhí)行中的現(xiàn)金流、資產(chǎn)處置等加以限制和監(jiān)控，以減少金融機(jī)構(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)，這都是具有激勵(lì)作用的。借貸資金本息償還完后，約束就自然解除了，而融資給項(xiàng)目公司股東帶來的超額收益卻由借貸者獨(dú)享。

　　 二、PPP項(xiàng)目中股本投入與融資比例的利弊分析

　　 投標(biāo)BOT/PPP項(xiàng)目，企業(yè)要有一定的自有資金。在BOT/PPP運(yùn)用過程中政府為降低其風(fēng)險(xiǎn)，往往要求私營(yíng)合作方權(quán)益融資占全部資本一定的比例，向銀行融資，銀行也要求企業(yè)投入一定的資本金，這些前提條件，客觀上就對(duì)企業(yè)的投融資決策行為形成約束。無本金的企業(yè)是沒有資格做投資項(xiàng)目的。

　　 BOT/PPP 項(xiàng)目的專營(yíng)權(quán)期限20~30年，項(xiàng)目公司的融資結(jié)構(gòu)要考慮資金與時(shí)間的疊加效能，在項(xiàng)目營(yíng)利能力、現(xiàn)金流測(cè)算、自身經(jīng)濟(jì)能力、銀行貸款評(píng)估、當(dāng)前與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益平衡上等基礎(chǔ)上決定股權(quán)投資、債務(wù)投資的比例(往往政府也有約定)。中標(biāo)企業(yè)自有資金若達(dá)不到項(xiàng)目公司資本金比例限制，可聯(lián)絡(luò)財(cái)務(wù)投資者，如私募股權(quán)基金或銀行系的股權(quán)投資基金參與。對(duì)項(xiàng)目公司來說債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)較大，靈活性較小。而權(quán)益融資具有較大的靈活性，但權(quán)益融資成本高于債務(wù)融資成本。

　　 中資公司在PPP項(xiàng)目中想“以小搏大”，要注意風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配問題。不要為拿到其中EPC總包為目的去投PPP的標(biāo)。PPP項(xiàng)目中的承包商和非PPP項(xiàng)目中的EPC承包商相比要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言項(xiàng)目的物理與經(jīng)濟(jì)建成(即EPC)階段，是項(xiàng)目全周期中風(fēng)險(xiǎn)最大的階段，技術(shù)含量大，承包商需要投入的資源多，工作強(qiáng)度大，而經(jīng)營(yíng)階段風(fēng)險(xiǎn)降低，投入資源和收益都相對(duì)平穩(wěn)，因此不在項(xiàng)目公司投入一定股本金，就無法分享項(xiàng)目建成后的長(zhǎng)期利潤(rùn)，就會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)與收益不成比例，項(xiàng)目公司運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的責(zé)任要承擔(dān)，而帶來的收益份額卻很少甚至沒有。而從PPP中標(biāo)商手中承接EPC總承包，風(fēng)險(xiǎn)大大減少，同時(shí)利潤(rùn)也被剝掉一部分。

　　 三、國(guó)際上BOT/PPP項(xiàng)目融資模式的通常做法

　　 在國(guó)際融資領(lǐng)域BOT/PPP不僅僅包含了建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和移交的過程寓意，更主要的是項(xiàng)目融資的一種方式。通過項(xiàng)目融資方式融資時(shí)，銀行只能依靠項(xiàng)目資產(chǎn)或項(xiàng)目的收入回收貸款本金和利息。在項(xiàng)目融資方式中，銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較公司融資大得多。首先，如果項(xiàng)目失敗了銀行可能無法收回貸款本息，因?yàn)橘J款人沒有任何的直接財(cái)務(wù)追索權(quán)，既不能向擁有項(xiàng)目公司股份的股東追索，也不能向東道國(guó)政府要求償付全部債款。其次，在項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)中，金融機(jī)構(gòu)還要承擔(dān)融資成本增加、成本超支、項(xiàng)目公司破產(chǎn)、通貨膨脹和利率方面的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目執(zhí)行過程也往往比較復(fù)雜。為了應(yīng)對(duì)這種復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，銀行需要做大量前期工作，費(fèi)用較高。

　　 BOT/PPP項(xiàng)目所需資金巨大，其籌資方式中大部分資金來源于項(xiàng)目融資。金融機(jī)構(gòu)所提供的項(xiàng)目融資貸款數(shù)額多、風(fēng)險(xiǎn)大，因此，在BOT/PPP項(xiàng)目中金融機(jī)構(gòu)除與項(xiàng)目公司簽訂融資合同外，還要獲得當(dāng)?shù)卣坝嘘P(guān)方面的承諾或文件，以減少銀行的融資風(fēng)險(xiǎn)。

　　 首先要了解當(dāng)?shù)卣c中標(biāo)的項(xiàng)目公司簽訂的特許合同內(nèi)容，這份對(duì)未來收入流量所擁有的合同權(quán)利，是項(xiàng)目公司融資的主要基礎(chǔ)。其次當(dāng)?shù)卣ǔＲ惨c提供貸款的金融機(jī)構(gòu)達(dá)成一個(gè)直接協(xié)議，這個(gè)協(xié)議不是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保，而是向借貸機(jī)構(gòu)承諾將按與特殊目標(biāo)公司簽訂的合同支付有關(guān)費(fèi)用。這個(gè)協(xié)議是為項(xiàng)目公司增信，使項(xiàng)目公司能比較順利地獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款的重要基礎(chǔ)之一。

　　 在實(shí)際BOT/PPP項(xiàng)目運(yùn)作過程中，政府或項(xiàng)目公司的股東都或多或少地為項(xiàng)目提供一定程度的支持，銀行對(duì)政府或項(xiàng)目公司股東的追索只限于這種支持的程度，而不能無限地追索，因此項(xiàng)目融資經(jīng)常是有限追索權(quán)的融資。

　　 金融機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目融資的“追索權(quán)”，主要體現(xiàn)在對(duì)項(xiàng)目公司及其擁有的資產(chǎn)追索上，其中包括房地產(chǎn)、工廠和設(shè)備以及合同權(quán)益、履約保證、保險(xiǎn)、政府擔(dān)保以及項(xiàng)目公司曾經(jīng)獲得的其他承諾。

　　 項(xiàng)目融資，國(guó)際上雖以有限追索權(quán)方式為主流，但多限于運(yùn)營(yíng)期，建設(shè)期間的融資一般需要股東出具擔(dān)保，項(xiàng)目建成運(yùn)營(yíng)后轉(zhuǎn)為無股東擔(dān)保的項(xiàng)目融資。運(yùn)營(yíng)期間一般用特許經(jīng)營(yíng)權(quán)質(zhì)押和項(xiàng)目公司資產(chǎn)擔(dān)保。

　　 四、我國(guó)銀行業(yè)對(duì)項(xiàng)目融資貸款的現(xiàn)狀

　　 我國(guó)銀行業(yè)大多對(duì)國(guó)內(nèi)外BOT/PPP項(xiàng)目融資一般只受理實(shí)力強(qiáng)、信用好、與銀行有合作關(guān)系公司的申請(qǐng)，評(píng)審貸款多注重借款人，對(duì)法人發(fā)放的基本是公司貸款，或說是以項(xiàng)目為基礎(chǔ)的公司貸款。極少發(fā)放單純的項(xiàng)目融資貸款，筆者了解只有國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等幾家大銀行發(fā)放過“無追索權(quán)或有限追索權(quán)貸款”的項(xiàng)目融資貸款。

　　 中國(guó)建筑業(yè)企業(yè)“走出去”多處于中低端，主要是中國(guó)公司自身能力有差距，但也與從金融機(jī)構(gòu)貸款融資不易有關(guān)，今后中資金融機(jī)構(gòu)要運(yùn)用國(guó)際慣例，做好BOT/PPP項(xiàng)目融資模式，支持中國(guó)建筑類公司在海外投融資項(xiàng)目中發(fā)展壯大。

　　 對(duì)中國(guó)有實(shí)力的大型建筑類公司，金融機(jī)構(gòu)尤其是擅長(zhǎng)做基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款的銀行，要正確分析對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)，提前介入，研究分析，在風(fēng)險(xiǎn)可控條件下，支持中國(guó)公司開展項(xiàng)目投融資。這是中國(guó)建筑類公司發(fā)展壯大的道路，是銀行擴(kuò)大貸款業(yè)務(wù)的一個(gè)渠道，也能促進(jìn)和支持項(xiàng)目所在國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升中國(guó)國(guó)際影響力，能實(shí)現(xiàn)“三贏”或“多贏”的局面。

　　 　　五、銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略

　　 金融機(jī)構(gòu)主要關(guān)注點(diǎn)是：國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政府的補(bǔ)貼機(jī)制、企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的盈利性、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、償債現(xiàn)金流、擔(dān)保方式、風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施等。這些問題都要一一落實(shí)，在貸款中更重要的是各環(huán)節(jié)要有應(yīng)對(duì)策略來控制風(fēng)險(xiǎn)。銀行要審查的問題及風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)策略。

　　 在 BOT/PPP項(xiàng)目融資中貸款的償還主要依靠項(xiàng)目未來的收益，不管對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人有無追索權(quán)，債權(quán)人都要評(píng)估有關(guān)參與方的信用、業(yè)績(jī)和管理技術(shù)，考察建筑承包商的資質(zhì)及過往業(yè)績(jī)、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)商具備先進(jìn)的管理技術(shù)和管理方法的證明等。只有信賴和通過了對(duì)這些因素的評(píng)審，項(xiàng)目融資才能進(jìn)入銀行融資的門檻。要審查企業(yè)做的可研報(bào)告和融資方案是否完整并達(dá)到專業(yè)化的水平;研究項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)安排的合理性與可靠性，檢查項(xiàng)目的剩余風(fēng)險(xiǎn)，并要求對(duì)項(xiàng)目文件中原則安排的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)進(jìn)行完善和具體化;確保特許權(quán)協(xié)議的合法有效性，一定要拿到政府出具給銀行的支持BOT/PPP項(xiàng)目的書面承諾文件;對(duì)項(xiàng)目公司多層次融資的應(yīng)要求項(xiàng)目公司明確區(qū)別貸款級(jí)別，項(xiàng)目融資貸款銀行的貸款應(yīng)為項(xiàng)目高級(jí)貸款，其他是從屬性貸款，可轉(zhuǎn)換債和催化劑貸款為次級(jí)貸款。

　　 落實(shí)好擔(dān)保措施是BOT/PPP項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的生命線。以項(xiàng)目投資形成的不動(dòng)產(chǎn)和動(dòng)產(chǎn)等項(xiàng)目主要財(cái)產(chǎn)及其相關(guān)權(quán)益作擔(dān)保，是對(duì)其“以項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收益為還款的基本來源甚至唯一來源”所產(chǎn)生缺陷的一種必要補(bǔ)救，是避免和減少項(xiàng)目融資貸款人風(fēng)險(xiǎn)的一種重要法律措施。項(xiàng)目融資擔(dān)保較之傳統(tǒng)的公司融資擔(dān)保要復(fù)雜得多，除具有與傳統(tǒng)的公司融資相同的資產(chǎn)抵押，還有特別的擔(dān)保方式，如項(xiàng)目擔(dān)保、股權(quán)質(zhì)押、權(quán)益轉(zhuǎn)讓、直接協(xié)議等。在一定意義上，這些擔(dān)保形式是項(xiàng)目融資貸款銀行收回貸款本息的重要保證。

　　 控制建設(shè)總成本和工期，要求項(xiàng)目要以EPC交鑰匙方式設(shè)計(jì)和建造，建筑承包商要提供保證賠償因其未能履約造成損失的擔(dān)保銀行的保函;對(duì)股本金到位的控制，使貸款資金撥付要遲于或同步與資本金的到位;對(duì)產(chǎn)品銷售的控制，要見證到政府或公共部門包銷產(chǎn)品數(shù)量、價(jià)格等的長(zhǎng)期銷售合同;對(duì)能源、原材料來源數(shù)量的控制，項(xiàng)目供應(yīng)商要提供或供或付合同或其他形式的長(zhǎng)期供貨合同以保證原材料的來源;規(guī)定項(xiàng)目公司大股東的責(zé)任，在項(xiàng)目融資時(shí)，需要通過商務(wù)條款或股東支持協(xié)議，規(guī)定項(xiàng)目公司大股東或發(fā)起人的特殊責(zé)任，以保證項(xiàng)目一旦出現(xiàn)資金不足，要幫助其籌措到應(yīng)急資金以度過難關(guān)，減小項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，保障貸款銀行利益。

　　 考察項(xiàng)目采用的技術(shù)是否為經(jīng)過驗(yàn)證的先進(jìn)而成熟的技術(shù)。若采用試驗(yàn)性的或高水平的技術(shù)會(huì)增大項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目總費(fèi)用就難以預(yù)測(cè)和控制，也增大貸款人的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，銀行的策略一是回避，二是要求項(xiàng)目發(fā)起人和項(xiàng)目股東從其他方面提供更多追索權(quán)，并要得到發(fā)起人或東道國(guó)政府的后備承諾。

　　 考察或了解保險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司按保單支付的能力和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人的責(zé)任。

　　 控制項(xiàng)目收益現(xiàn)金流和賬戶，項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)收入一般必須進(jìn)入指定的專門銀行帳戶;在國(guó)外項(xiàng)目融資中，貸款銀行、項(xiàng)目公司和賬戶銀行(項(xiàng)目公司唯一的開戶銀行)三方需簽署賬戶協(xié)議，此協(xié)議規(guī)定了賬戶資金除項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本支付以及大修儲(chǔ)備外，項(xiàng)目收益資金要優(yōu)先支付貸款本息。

　　 對(duì)項(xiàng)目決策程序的控制。一般貸款銀行要求在一定程度上介入項(xiàng)目的管理，對(duì)投資者在項(xiàng)目中的決策權(quán)加以控制。

　　 銀行的直接介入權(quán)。當(dāng)出現(xiàn)某些約定的違約事項(xiàng)或特定情形時(shí)，銀行為保障自己的債權(quán)安全，可能行使的某種直接介入權(quán)利。

　　 對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)處置權(quán)的控制。貸款銀行通常要求限制借款人處置項(xiàng)目資產(chǎn)的權(quán)力。

　　 堅(jiān)持擁有保留權(quán)利，為了保證項(xiàng)目文件在貸款銀行不知情、不參與的情況下被修訂或在履行中被放棄某些權(quán)利，貸款銀行將與項(xiàng)目公司簽署一個(gè)修改和棄權(quán)協(xié)議，限制項(xiàng)目公司在項(xiàng)目文件下的修訂和棄權(quán)權(quán)利。

　　 以上措施對(duì)項(xiàng)目公司是約束、更是激勵(lì)，對(duì)銀行和債權(quán)人是權(quán)益的保障，是收回貸款本息的根本保證。審貸中要根據(jù)情況，包括但不限于以上措施。

　　 　　六、銀行對(duì)BOT/PPP項(xiàng)目貸款的定價(jià)

　　 金融機(jī)構(gòu)貸款后抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，因?yàn)樗鼘?duì)項(xiàng)目的控制權(quán)最弱，因此金融機(jī)構(gòu)提供資金時(shí)通常要根據(jù)項(xiàng)目貸款風(fēng)險(xiǎn)大小收取風(fēng)險(xiǎn)附加率作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊环N手段。私營(yíng)機(jī)構(gòu)用于投資的股本金自己出，但更多的是獲取銀行有限追索權(quán)的項(xiàng)目貸款。其貸款利率定價(jià)，銀行是按無限追索權(quán)貸款、有限追索權(quán)貸款、無追索權(quán)貸款的次序依次增高的。BOT/PPP項(xiàng)目中標(biāo)商如果實(shí)力大、信用好、政策性強(qiáng)也可享基準(zhǔn)利率或較優(yōu)惠的利率。利率水平也受資金市場(chǎng)的影響，銀行貸款的定價(jià)是綜合因素作用的結(jié)果。

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