投融資規劃助力PPP

發布日期：2015-01-06來源：本站編輯：靳明偉

[摘要]

　　隨著國發43號文和國發60文的出臺，ppp熱進一步升溫，呈過熱狀態。雖然中央一再強調規范，但實際操作過程差強人意，ppp熱背后孕育著巨大的風險。所謂成也ppp，敗也ppp。

　　PPP背后深層次問題要解決

　　前段時間，國內外熱炒中國城市破產論，理由是中國地方政府的債務率嚴重超標。中央政府主動通過一系列的文件和政策，堵住了政府直接融資的閘門，并且通過國發43號和60號文，明確了未來政府主要依靠政企合作(PPP)解決城鎮化的建設和運營管理資金問題。但是政企合作(ppp)需要跨年度的預算平衡，不同于過去收付實現制的財政制度，對政府的債務管理提出了更高的要求，也對投資人提出了更高的要求。

　　對于中國地方政府是否會破產，我們進行了專題研究，我們從研究底特律破產案件開始，研究了不同城市的破產案例，從中得到很多的啟示。我們總結國外城市破產有兩種類型：一類是現金流入不敷出導致的，這類破產一般來說是可以救助的;另一類是城市被其消費者拋棄產生的衰落，這是難以救助或不可救助的。我們認為作為中心城區的底特律，是被消費者拋棄的城市，這個城區本來是有自己很好的消費者的，在城市管理的過程中，城市核心消費者得不到不到足夠的重視，或者受到不公正的待遇，這些城市消費者往往也會面對其他區域的誘惑，主動拋棄了這個城市，這是其破產的根本愿因。在此基礎上，我們提出一個城市一定要搞清楚自己城市的核心消費者是哪些類型，要圍繞這方面做好工作，讓城市消費者不斷聚集、不斷調整，維持一個城市核心消費者的穩定發展是一個城市可持續的關鍵。我們看到中國很多資源型城市，面對著資源即將枯竭，又沒有對城市消費者進行深入研究和對城市發展進行戰略調整，這種狀況非常危險，很容易使這些城市走向衰落，最終導致不可逆轉的破產。

　　現在各級政府都對政企合作(PPP)抱有極高的熱情，似乎ppp成了救命稻草，對此我們深感憂慮，我們認為在這樣幾個深層次問題沒有解決之前，新型城鎮化轉型存在巨大風險，城市破產的概率比過去由城投公司主導的時代也許還要高。

　　一是復雜問題簡單化傾向。最近我在研究底線思維問題，規范操作是政企合作(ppp)中起碼的底線思維。地方政府對規范操作這個問題并未引起充分重視，把政企合作(PPP)項目當作過去的招商引資項目來操作，沒有規范的操作流程，沒有專業中介機構的介入，導致沒有科學的決策依據，甚至沒有底線，把復雜問題簡單化傾向比較明顯。

　　二是寅吃卯糧問題依然突出。官員只管任內事，就項目解決項目問題，只要能夠融到資金，使用什么樣的辦法都行，管他以后怎么辦，急功近利思想明顯。

　　三是忽視系統性的風險。如果一個城市有一個兩個小項目的ppp，一般來說不需要有太多的擔心，但是現在動輒幾十個幾百個項目，投資數額達幾百到上千億，系統性風險系數極大提升。PPP一般來說是項目融資模式，是用未來收益支撐的現在投資，這個未來收益應該是幾十年的收益，但究竟未來的財政能力到底是什么樣子，沒有人關心。在接觸了很多找我們做PPP項目的政府后，我們的憂慮更深重了，政府對未來財政能力沒有科學的預測，投資人也很少實質關心政府長期償債能力，沒有人對政府長期發展及信用能力進行系統性研究。

　　這些問題沒有解決，ppp只能是虛熱，因為制約ppp發展的根本問題還沒有得到解決，繞了一段彎子后，還要回到原點。

　　投融資規劃讓PPP更好發揮作用

　　對政企合作ppp的研究和實踐，我們已經深耕多年，更早追溯到榮邦瑞明總經理陳民先生本世紀初對北京地鐵四號線的ppp實踐;城鎮化領域的ppp的最早實踐是榮邦瑞明副總經理彭松先生2006年做的長陽項目。長陽客戶希望我們幫助其研究城市規劃落地問題，重點是幫助其算算賬，看看能不能平衡。客戶的目標是規避城鎮化中已經存在的問題，盡量讓城鎮化少留遺憾。

　　我們在充分研究當年城鎮化中存在問題的基礎上，提出城鎮規劃落實是所有城市規劃存在的共性問題，這是城市建設的管理體制所決定的。在規劃和建設之間缺少了投融資的規劃或策劃環節，使得規劃落實問題沒有人真正考慮，因此我們當年提出一種方法論——投融資規劃。

　　投融資規劃的理論和方法分別在《投融資規劃——架起城市規劃和建設的橋梁》和《政企合作——新型城鎮化模式的本質》中都有詳細闡述，這里不贅述。這里重點談談投融資規劃方法的作用。

　　通俗地說，投融資規劃方法架起了三個橋梁：一是架起城市規劃和城市建設的橋梁，一個是架起政府和市場的橋梁，一個是架起項目和資本的橋梁。只要把這三個橋梁架設的好，規劃落地問題似乎也就不成問題了。可是僅僅從橋梁出發，我們感覺對這個問題的研究還是不夠透徹，我們還是要深入挖掘，規劃落地的主要客戶群體是誰，他們關心什么問題?

　　我們通過深入的剖析，找到了影響規劃落地有四個最重要的主體：一是政府，負責城市基礎設施和公共服務的建設和管理;二是房地產開發商，負責投資居住、商業和旅游地產等項目，為城市發展提供經營和居住的空間;三是生產性和服務性企業的投資人，為城市和鄉村貢獻產品和服務，為城市里的人提供就業等;四是原土地所有者，這是土地原住民，有城市土地上的居民，也有農用地和農村建設用地的提供者，這些土地是城市建設用地的根本來源。這四類主體必須協同起來，一個城市美好的規劃才能成為現實。

　　研究表明，這四類主體需要解決好這樣兩個問題才能真正把規劃落實問題搞定。無論是政府還是投資人，對這個城市規劃描述的前景要有信心，這是其一;這個區域要給投資者帶來信用支持，也就是未來要有好的現金流，這是其二。這些現金流要支持政府完成基礎設施和公共服務設施的投資，并且能夠支持正常運營的支出;這些現金流還能夠為企業的投資形成穩定的回報，既能夠滿足還本付息需要，還要有適當的利潤率水平;在這個過程中，還要有解決原住民問題的現金流支持，不僅要為原住民解決一次性補償、安置、資產交易費用，還要為其考慮長期生存和發展的現金流保障。

　　投融資規劃方法表面上解決的是規劃落地、項目對接以及政府和市場銜接問題。但要解決好這些問題，還需要充分考慮這些問題背后更深層次矛盾的解決，這個深層次的東西就是信用和信心的問題。

　　我們把投融資規劃方法總結成123模式，即一個方法，兩個信，三個橋。投融資規劃方法是在2006年推出的，當時城市輿論的主導方向是政府在城鎮化過程中的大包大攬。但是，我們和長陽鎮政府不為形勢所迷惑，形成一個看起來超前實際上是抓住了問題本質的共識：城鎮化一定是政府和市場跳的雙人舞，政府的獨角戲肯定是唱不下去的。《長陽模式》之所以能夠成功，本質上體現了十八屆三中全會精神，即讓市場在資源配置中起決定性作用，而在這個過程中，讓政府發揮了更好的作用。

　　投融資規劃方法表面上是為城市政府服務的，實際上是站在市場主體的角度，為市場主體真正能夠愿意與政府一起合作(PPP)進行了很好的規劃和設計。

　　(作者：北京榮邦瑞明投資管理有限公司董事長李偉)

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