企業涉足PPP項目的經驗和體會

發布日期：2015-02-09來源：本站編輯：靳明偉

[摘要]

　　中國海外工程有限責任公司副總經濟師 崔軍

　　眾所周知，自上世紀八十年代以來，PPP、PFI、BOT等投融資方式已成為國際上眾多企業發展，產業升級換代和企業成長的必由之路。在這個進程中，企業和公司成為了PPP交易方式的主角和核心，也是PPP模式的發展動力和推手。自2000年以來，隨著PPP投融資模式的引入，中國企業也加入了PPP項目的開拓和發展進程，在中國市場和國際市場投資PPP項目，成為了一只重要的力量，積累了寶貴的實踐經驗。

　　對企業和公司而言，在PPP項目的開發和擴展進程中，可以汲取的經驗和體會如下：

　　一、PPP模式是企業的發展機遇和機會，更是挑戰。

　　縱觀在PPP項目上處于領先地位的國際大公司和大企業，不難發現，這些大企業、大公司正是從PPP項目的發展中完成了戰略轉型，擴大了國際市場份額，提高了國際化程度，獲取了新的發展動力，如法羅里奧、萬喜等知名企業，PPP特許經營項目成為這些企業的主要營業和利潤來源。

　　自1979年中國改革開發以來，中國外經企業成為在國際市場上的先鋒力量。近些年來，中國企業發揮自身優勢，開發并實施了PPP、BOT等特許經營性質的投資類工程項目，例如水電、火電、礦產資源、水處理等，開展對外投資業務，探索轉變傳統承包方式升級之路。在中國對外承包商會的調查顯示，企業進行 PPP項目投資的前三位主要動因是擴張市場、業務多元化和獲取利潤。

　　PPP特許經營項目是企業發展機遇，更是一種挑戰，它要求企業熟悉國際市場、熟悉PPP項目運作模式和流程、深知投資決策數據和工具，提高投資決策水平。它要求企業從項目前期、立項、可行性研究、項目融資、項目實施、項目運營和維護、投資的回收、風險管理等諸多環節介入，運作和管理。認知PPP模式的真諦、熟悉PPP運作、控制PPP項目風險，成為企業開展PPP項目必備的良器。

　　二、國際PPP項目市場的選擇

　　世界上沒有一個市場是不存在風險的市場。對企業而言，在PPP項目的東道國市場選擇上，應主要考慮如下方面：

　　(1)東道國的投資評級。可借助現有的評級機構，如標準普爾等評級機構的投資評級，從宏觀上了解東道國市場的投資風險。

　　(2)國家風險，即政治風險的程度。投資者應判斷東道國是否有戰爭、內亂、政府更迭、項目批準風險，是否有國有化、征用風險。投資者應從東道國對待外國投資者的歷史、現狀和前景三方面進行深入分析。

　　(3)法律制度和法律的完善程度。對投資者而言，一個健全的和完善的法律制度國家總比法律制度不完善的國家風險要小的多。投資者應了解東道國是否有 PPP相關立法。如果沒有，應探討東道國能否通過某個PPP項目的專門立法，解決PPP投資項目的法律保護問題。這種做法也是大型PPP項目的一種可行的通常做法。

　　投資者還應了解東道國是否加入了聯合國有關投資的多邊投資保護協定，或與投資者所在國簽訂了雙邊投資保護協定，以便在發生投資爭議時獲得投資保護。

　　(4)金融市場開放程度。是否是自由外匯國家，是否允許投資所得順暢地匯出。如是外匯管制國家，應由東道國政府主管金融部門作出承諾，保證投資者投資的匯出。

　　(5)稅務優惠和安排。是否對投資項目有稅收優惠政策和安排。企業在投資中應由專業的稅務公司或會計師事務所進行投資稅務安排。

　　三、PPP項目的選擇

　　應當說，任何一個在一定年限內收益大于應付本金和利息，并產生一定合理回報的項目都適合于PPP項目，或者在東道國政府部分資金、提供補貼、最低交通量或最低量購買協議擔保的情況下，也可使用PPP方式進行投資。因此，PPP項目可用于礦產資源開發、水電和火電、水務、通訊、公路、橋梁、鐵路、港口、地鐵、城鐵、機場以及制造業，還可以廣泛應用與行政設施、教育設施、衛生設施、安全設施以及休閑和文化設施。

　　對企業而言，根據投資資金的可回收程度、可融資性，選擇PPP項目的順序如下

　　(1)礦產資源開發;

　　(2)水電、火電、水務項目;

　　(3)通訊項目;

　　(4)公路、橋梁、港口、鐵路、地鐵、城鐵和機場項目;

　　(5)制造業、行政、教育、衛生、安全和休閑/文化設施。

　　上述項目清單給企業從事PPP項目多種選擇性，企業可根據東道國和項目的具體情況選擇適合于自己的PPP項目。

　　四、PPP項目的運作、實施、運營和管理

　　世界上大多數PPP項目是通過招標方式采購的。在PPP項目的投標過程中，由于PPP項目涉及了設計、投資估算、工程實施、融資、稅務、法律、投資決策等多領域和多學科，投資者應聘用PPP項目團隊進行相關的咨詢工作，確定是否投標、決定是否投資。

　　考慮到PPP項目中銀行和投資者所關注的成本超支風險，PPP項目應采用EPC總承包方式進行實施。

　　PPP項目的運營和管理應通過PPP合同結構中的項目公司SPV，由項目公司聘用專業公司，通過項目公司SPV可與專業公司簽署管理協議，進行項目的運營、管理和維護。

　　每一個PPP項目都具有其獨有的特性，投資者可根據項目的具體情況，制定PPP項目的運作、投標、談判、實施、運營和維護準則。

　　五、PPP項目投資決策的核心因素

　　PPP項目投資決策涉及了多種因素，例如投資回報率、風險、融資、稅務、政策、法律、環境等等，但對企業而言，投資決策的核心要素投資回報率、風險和融資三個核心因素。

　　在實踐中，投資回報率的主要指標是：

　　(1)凈現值NPV：凈現值大于O，表明項目可行;凈現值越大，項目的盈利能力越強，資產價值越大。

　　(2)內部收益率IRR：項目R值越高，表明項目越有利;項目IRR中的R值應高于實際貸款利率7-8%。股權IRR中的R值應高于實際貸款利率的10%。

　　(3)項目公司的資產負債率：在50%-70%之間。

　　(4)債務覆蓋率DCR：1.5-2.0。

　　(5)債務承受比率CR：1.3-1.5。

　　(6)資源收益覆蓋率：>2。

　　PPP項目的風險可分為政治風險、經濟風險和項目風險三類。在任何一個國家，任何一個項目都不會聚集所有的風險。因此，在公營機構和私營機構之間應合理分配和分擔風險，貫徹風險由最有能力承擔的一方承擔、承擔風險的代價最低原則。在投資決策階段，運用風險評估工具，制作風險模型，進行風險分析。對企業而言，風險可控是投資決策的主要依據之一。投資者可通過合同結構、融資結構、擔保和保險等安排，與公營機構合理分擔風險，在項目實施過程中控制和管理風險。

　　融資是企業關注的第三個核心要素。在PPP項目中，企業就是要運用PPP項目的高融資杠桿和表外融資的特性，擴展業務。對企業而言，一是通過合同結構、合同模式，例如take-or-pay 合同，融資結構、擔保和保險安排，使項目具有可融資性。二是根據項目的經濟強度，即項目的財務指標，采用項目融資的方式，而非公司融資的方式進行融資。其中股權融資部分，可引入私募基金，如東盟基金;債務融資，可采用出口信貸等低利率融資渠道，增強項目的經濟強度;而在項目竣工后，可引入福費廷業務，提前回收投資。也就是說，在融資渠道通暢的今天，可采用多種渠道和多種方式解決項目融資問題。

　　投資回報、風險、融資企業運作PPP項目中關注的三個核心要素，而投資回報則是三個要素中的本質，也是PPP項目的根本。

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