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首批用于補充地方建設項目資本金的3000億元專項建設債券即將下發，將成為拉動地方基建投資的新工具。
7月28日召開的國務院常務會議中提及：“要推進城市地下綜合管廊建設，將管廊建設列入專項金融債支持范圍。”8月4日，備受關注的專項金融債就已披露。
國家發改委及多個地方發改委相關人士對媒體證實，國家發改委擬通過國家開發銀行(以下簡稱國開行)和中國農業發展銀行(以下簡稱農發行)發行總規模為3000億元的專項債券，其中，國開行大約為2000億元，農發行為1000億元。根據安排，專項債券計劃全部向郵政儲蓄銀行(以下簡稱郵儲銀行)定向發行。據了解，這只是萬億專項金融債發行的第一批，剩下的債券則可能要分批次在3年內完成。
國家行政學院經濟學部教授馮俏彬在接受法治周末記者采訪時認為，此次專項金融債的發行，可能是為PPP(政府和社會資本合作)項目量身定做。由于地方PPP項目庫里的項目多屬于當地的重點項目，所需金額比較大，很多項目因為缺少啟動資金而無法進行。專項債的發行，正是為了解決這一難題，從而在經濟下行的壓力下，為保增長助力。
專項金融債是指金融機構為籌集用于特定目的的貸款或投資等業務資金而發行的債券。馮俏彬對記者指出，在政策上，專項金融債需“專戶管理，專款專用”，且有相應的優惠。在期限上，專項金融債時間較長，像本次的專項金融債或將達到5到10年期或更久。
“值得注意的是，此次發行的專項金融債，與之前的政府簡政放權、政策性銀行改革等舉措密不可分。可以說，政府的信用是專項金融債的本質，而依賴于政府信用的金融債才能發揮其應有的作用。”財經評論員劉艷在接受法治周末記者采訪時說
為PPP項目量身定做
8月4日，國家發改委及多個地方發改委相關人士對媒體證實，為擴大有效投資，積極緩解經濟下行壓力，國家發改委擬通過國開行和農發行，向郵儲銀行定向發行長期專項債券，建立專項基金，用于基礎設施建設。
此次債券發行投資領域包括5大類和22個領域。5大類包括：易地扶貧搬遷等三農建設;軌道交通等城市基礎設施建設;中西部鐵路等重大基礎設施;民生改善等建設工程;增強制造業核心競爭力等轉型升級項目。從22個領域內容來看，與國家發改委半年多來推出的11個重大工程包內容有著很高的契合度。
自去年11月下旬以來，國家發改委已經陸續發布11個重大工程包。其中，去年發布的7大類重大工程包側重于電網油氣等重大網絡工程基建投資，以增長社會有效投資為重點，進而穩增長。截至今年上半年，7大類重大工程包已開工228個項目，累計完成投資3.3萬億元。
但即使是這樣的成績，在經濟下行的壓力下仍然并不顯著。
7月15日發布的2015年上半年經濟數據顯示，基建投資方面上半年平均增長20%，和去年同比的26%相差甚遠，成為上半年經濟下行的主要原因之一。
穩增長也成為國務院常務會議關注的重點議題。
在今年7月，國務院先后召開5次常務會議，4次推出了穩增長相關措施。尤其是7月28日和31日的兩次常務會議，更是集中在一周之內，這在近兩年還是首次。
7月28日召開的國務院常務會議明確指出，針對長期存在的城市地下基礎設施落后的突出問題，在城市建造用于集中敷設電力、通信、廣電、給排水、熱力、燃氣等市政管線的地下綜合管廊，作為國家重點支持的民生工程。
“由于地方PPP項目庫里的項目大部分都是屬于當地的重點項目，所需金額比較大，很多項目因為缺少啟動資金而無法進行。而此次面向基建的專項金融債，會在很大程度上緩解這一難題。”馮俏彬認為。
對此，馮俏彬在接受法治周末記者采訪時認為，此次專項金融債的發行，可以說是為PPP項目量身定做，從而通過拉動基建投資來實現穩增長的目的。
首只基礎設施專項金融債
根據安排，專項債券計劃由政策性銀行全部向郵儲銀行定向發行，而非面對全體商業銀行。這樣的情況在過去幾年并不多見。
8月5日，《河北省發展和改革委員會專項建設債券工作實施方案》(以下簡稱《河北方案》)披露，國開行、農發行向郵儲銀行定向發行專項建設債券，中央財政按照專項建設債券利率的90%給予貼息，國開行、農發行利用專項建設債券籌集資金，建立專項建設基金，主要采用股權方式投入，用于項目資本金投入、股權投資和參與地方投融資公司基金。
在小企業專項金融債和“三農”專項金融債之后，此次國開行、農發行將要發行的專項金融債，將成為首只“基礎設施”專項金融債。
無論是銀監會在2011年發布的《關于支持商業銀行進一步改進小企業金融服務的通知》中，還是2013年的《關于商業銀行發行“三農”專項金融債有關事項的通知》，通知下發的對象中均包括商業銀行、郵儲銀行、農村信用社等多家機構。
但此次改革方案中并未出現商業銀行的身影。
對此，中信證券(600030,股吧)研報指出，此次專項金融債的推出，體現了“穩增長的中堅力量從此前分散、眾多的商業銀行向少數、集中的開發性金融機構擴展”這一重大變化。
今年4月，由央行會同有關單位提出的三大政策性銀行改革方案正式獲得批準。在此次改革中，三大政策性銀行的定位進一步明晰。國開行明確定位為開發性金融機構，中國進出口銀行和農發行則是進一步明確了政策性銀行的定位。
“現在看來，4個月前的政策性銀行改革至關重要。與其他金融債用來補充商業銀行等金融機構的資本相比，通過政策性銀行發行專項金融債，有助于國家對政策性項目的管理和支持。”劉艷說。
此外，郵儲銀行能夠獲得全部的定向發行也是備受矚目。
對此，國金證券(600109,股吧)認為，“投融資創新具有低利率、長久期、低杠桿、促進儲蓄資金向投資轉移的特征。發行利率的90%將由中央財政給予貼息;直接定向郵儲發行有助于盤活儲蓄沉淀;以股權形式投資項目與項目久期匹配較好，并避免過度加杠桿”，成為政策性銀行向郵儲銀行定向發債的主要原因。
近些年來，依托3.9萬個網點的郵儲銀行，依托于資金量大、來源穩定的優勢，在基建領域發揮了重要作用，也積累了不少經驗。
郵儲銀行官網的數據顯示，截至2014年年底，郵儲銀行實現電力行業貸款余額1026.60億元，公路行業貸款余額541.63億元，鐵路行業貸款余額2514.71億元，市軌道交通行業貸款余額205.05億元。
與此同時，郵儲銀行在未來的布局也與基建領域的發展高度契合。
6月8日，郵儲銀行在全國首個地方高鐵PPP項目——濟青高鐵(濰坊段)項目中成功中標，計劃投資規模達40億元、期限15年。未來，郵儲銀行將加大對城市軌道建設發展專項投資基金、地下綜合管廊建設投資基金、充電站和充電樁建設投資基金，以及現代物流投資基金等方向的投資，力爭三年投資總量達到3000億元。
馮俏彬分析認為，郵儲銀行受到其自身業務的限制，最近幾年積累了大量的資金。對于郵儲銀行而言，盡管基建項目的利潤相對較低，但仍然有盈利空間，通過匹配合適的政策性項目，長期沉淀下來的資金會找到出路，也是一個雙贏的格局。
資金監管需多部門聯動
“在專項金融債發行已成定局的情況下，資金如何使用又如何監管，肯定還會有相關的細則來進行規定。”馮俏彬說。
8月5日的《河北方案》披露，這些投資的項目很可能需要從發改委的項目清單里選擇。
在具體資金和項目的對接上，《河北方案》稱，省發改委將按照“看得準、有回報、不新增過剩產能、不重復建設、不產生擠出效應”原則確定的投資方向，梳理提出項目清單，由國開行和農發行在清單內選擇具體項目安排。同時，兩家政策性銀行亦可自行找到符合要求的合適項目，經國家發改委商討有關方面核定后安排。
也就是說，在金融債的選擇上，需要經過發改委的審核。而對于金融債的使用和監管，仍然需要出臺相應的細則，這在之前的小微企業和“三農”的金融債上都有體現。
2011年，銀監會印發的《關于支持商業銀行進一步改進小企業金融服務的通知》規定，對于小企業貸款余額占企業貸款余額達到一定比例的商業銀行，在滿足審慎監管要求的條件下，還要嚴格監控所募集資金的流向。同時，銀監會又在發布的補充通知中明確，申請發行小微企業貸款金融債的商業銀行除應符合《全國銀行間債券市場金融債券發行管理辦法》等現有各項監管法規外，還要出具“將發行金融債所籌集的資金全部用于發放小型微型企業貸款”的書面承諾。
2013年，銀監會發布《關于商業銀行發行“三農”專項金融債有關事項的通知》除了對商業銀行的資質作出細致規定以外，還有“商業銀行以‘三農’專項金融債募集資金發放的涉農貸款，在計算存貸比時允許在分子項中扣除，并以書面形式報送屬地監管部門”等多項規定。
劉艷告訴記者，按照以往的經驗來看，在專項金融債的監管方面，財政部和發改委會定期進行考核，如果發行金融債的銀行不能在安全性和管理上達到要求，就會通過降低評級信用的方式減少其發債的規模。
“除此之外，落實到具體的項目上，仍然需要多個部門的聯合監管，不僅是財政部和發改委等地方部門，包括國資委、國土資源等部門都要實行聯合監管，從而確保基建項目能夠落地。”劉艷說。
來源：法治周末 作者：蒲曉磊
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