PPP項目的能量庫：PPP融資

發布日期：2015-10-23來源：網絡來源編輯：靳明偉

[摘要]

　　 為保證PPP項目的正常運營，PPP融資作為PPP項目的能量庫，源源不斷的為項目輸送能量，提供建設項目所必需的資金支持。PPP融資是融資模式進化中的 高級存在形式，從原始的能量庫(項目融資)發展成為針對PPP項目的能量庫(PPP融資)，本文將從融資發展的角度，研究PPP融資如何成為PPP項目的 能量庫，探索PPP融資的奧秘。

　　原始能量庫為何而建?

　　1929年美國華爾街股票市場暴跌，全國步入經濟大蕭條時期，大批企業破產、倒閉，僥幸留下來的企業也是背負債務重擔、自身信譽低，按以企業資信登記為 基礎的傳統企業融資從銀行獲得貸款已化為泡影，企業面臨融資困境。而美國得克薩斯州的石油開發項目卻另辟蹊徑，利用石油開采項目利潤豐厚的特點吸引投資 者，項目開發商、投資者以及貸款人約定采取“產品支付(Production Payment)”的方式歸還貸款：即貸款銀行(主要是一些私人銀行)在石油項目投產后，以石油產品而不是石油產品的銷售收入來還本付息，從特定的石油礦 區獲得將來產出的部分或全部石油產品的所有權。這一種新型的貸款方式,相對于以借款人自身的資信為擔保的傳統方式，將對貸款的風險評估對象從借款人轉移到 了現存的產品上[1]。最原始的項目融資產生。

　　項目融資相對傳統企業融資的進化主要體現在以下四方面：

　　1、以項目為獨立融資實體，打破了傳統公司融資以企業資信為依據的局限性

　　2、債權人對債務人僅有有限追索權，降低了投資主體的風險

　　3、項目融資為表外融資，不影響財務報表總體情況，提高了企業的運營能力

　　4、對于大型建設項目，特別是基礎設施和能源、交通運輸等資金密集型的項目具有更大的吸引力和運作空間

　　2PPP融資如何運作保證能量庫庫存?

　　改革開放以來，我國經濟取得了巨大的發展，但公共基礎設施建設資金的不足，成為制約我國經濟發展的“瓶頸”[2]。如何解決這一問題成為時下的焦點問 題。隨著政府財政在公共基礎設施建設中地位的下降，社會資本在公共基礎設施的建設中開始發揮越來越重要的作用，在公共基礎設施的建設中，采取了多種多樣的 社會資本參與公共基礎設施建設的方式，PPP融資模式順勢而生。PPP融資典型結構

　　PPP融資模式的組織形式非常復雜,只有公共部門與社會資本間形成相互合作的機制,才能使得合作各方的分歧模糊化,在求同存異的前提下完成項目的目標。 其典型結構是:公共部門通過公共采購形式與中標單位組成的特殊目的公司(SPV)簽訂特許合同，由特殊目的公司(SPV)負責籌資、建設及經營。政府通常 與提供貸款的金融機構達成一個直接協議,使特殊目的公司(SPV)能比較順利地獲得金融機構的貸款。這種模式的一個最為顯著特點就是項目所在國政府或所屬 機構與項目的投資者和經營者之間的相互協調及其在項目建設中發揮作用。

　　PPP融資方式如“萬花筒”

　　PPP融資絕大多數情況下是以項目為主體的融資活動，本質上依靠的是政府與投資者所組成項目公司之間的合同及項目衍生出的現金流。少數情況下，若政府或投資方信用狀況不良，無法使放貸方愿意按有限追索項目融資放貸，投資者只能走企業融資，此時風險較大。

　　(1)資本市場融資

　　在《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》、《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》、《項目收益債試點管理辦法》等政策中，明確指出推廣資本市場 融資。采用資本市場融資，一種是以項目公司作為融資主體發行一般企業債券;另一種是發行項目收益債券或以資產證券化方式進行融資。

　　(2)商業銀行提供貸款與理財資金以支持PPP

　　銀行貸款是最基本、最重要的融資方式，但由于期限普遍較短，與PPP項目期限較長、所需資金巨大存在不匹配問題，且當前我國法律對PPP領域中所有權歸 屬與抵押操作不清晰，導致銀行貸款融資幾率降低。此外，商業銀行通過信托等通道參與項目投資是可行的。銀行理財產品可通過與信托公司等金融機構合作，信托 公司利用銀行募集的資金來投資 PPP 項目。銀行理財資金進入 PPP 項目主要通過項目公司增資擴股或者收購投資人股權，作為機構投資人名義股東，獲得固定回報，不承擔項目風險。

　　(3)股權融資

　　由機構或個人共同投資由銀行發起的產業投資基金，然后參與PPP項目公司股權。

　　3PPP融資為何屹立不倒?

　　第一，形成合理風險分擔機制，促進企業血液注入。

　　PPP項目融資模式將社會資本有效的管理方法與技術在項目識別與可行性研究階段就引入進來，保證項目在經濟和技術方面的可行性，并可在項目的初始階段進行風險分配規劃，從而降低了社會資本的投資風險。

　　第二，政企合作長短互補，促進雙方互利共贏。

　　PPP模式下公共部門和社會資本雙方達成一致并形成互利的長期目標，共同參與項目的建設和運營，能有效整合項目的各種資源并協調參與各方的關系，為項目的成功打下堅實基礎，保證雙方利益。

　　第三，保證社會資本“有利可圖”，吸引社會資本投入。

　　社會資本投資的最基本目標是可以滿足企業的基準收益，無利可圖的基礎設施項目吸引社會資本投入很困難。而采取PPP模式，政府可以給予社會資本相應的政策扶持作為補償，從而很好地解決了這個問題，如稅收優惠、貸款擔保、給予社會資本沿線土地優先開發權等。

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