解密信托參與PPP四種模式

發(fā)布日期：2015-11-18來源：網(wǎng)絡(luò)來源編輯：靳明偉

[摘要]

　　 PPP顯然已成為投資熱土，各路資金紛至沓來，從銀行、基金、證券、保險(xiǎn)，再到信托。最近，又一家信托成功入駐PPP，而其模式也更加新穎。

　　 近期舉行的江蘇PPP融資支持基金管理機(jī)構(gòu)評審項(xiàng)目公開招標(biāo)會(huì)上，紫金信托從15家參加投標(biāo)的金融機(jī)構(gòu)中脫穎而出，成為5家基金管理人之一，受托管理基金規(guī)模20億元，管理期限為10年。

　　 PPP頭條整理發(fā)現(xiàn)，目前信托公司正深度參與PPP并呈現(xiàn)多元化特點(diǎn)，形成包括直接參與項(xiàng)目、組建聯(lián)合體、成立產(chǎn)業(yè)基金、或擔(dān)任PPP基金管理人等四種方式。

　　 盡管由于 PPP項(xiàng)目存在期限長、融資成本低等特點(diǎn)，信托公司大規(guī)模參與仍存在一定現(xiàn)實(shí)阻礙，但轉(zhuǎn)型期中的信托并不想放棄這塊蛋糕，尤其是當(dāng)前資本配置荒，中國PPP項(xiàng)目又成為一個(gè)良好的資本標(biāo)的。

　　 紫金信托的背后，一大批信托公司已完成了PPP領(lǐng)域的開疆拓土。

　　 從破冰到大規(guī)模不到半年

　　 PPP的熱島效應(yīng)席卷社會(huì)各界，作為掌握社會(huì)資金的大亨，信托自然不會(huì)缺席。

　　 今年7月，中信信托參與投資的PPP項(xiàng)目首次破冰，該信托計(jì)劃為“2016唐山世界園藝博覽會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施及配套項(xiàng)目”提供資金。計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)是由政府和社會(huì)資本按照股權(quán)比例注資，成立項(xiàng)目公司，具體負(fù)責(zé)唐山世園會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營。

　　 PPP頭條了解到，項(xiàng)目合作期限為15年，社會(huì)資本固定投資收益不高于8%，收益來源為項(xiàng)目運(yùn)營收益，不足部分由政府安排運(yùn)營補(bǔ)貼。項(xiàng)目到期政府指定專門機(jī)構(gòu)對社會(huì)資本股權(quán)原值回購。

　　 目前，信托公司正在轉(zhuǎn)型，而PPP又需要大量資金，多家信托公司都表示將PPP作為轉(zhuǎn)型的主要方向。除了中信信托，重慶信托也直接參與了PPP，為“成渝高鐵榮昌服務(wù)區(qū)項(xiàng)目”融資2.5億元，投資于項(xiàng)目公司開發(fā)建設(shè)的成渝高鐵榮昌站配套服務(wù)區(qū)項(xiàng)目。

　　 有信托人士向PPP頭條表示，信托參與PPP將主要依靠 對接機(jī)構(gòu)資金來完成，PPP長期限及相對收益較低的特征，適合保險(xiǎn)、銀行等長期低成本資金開展業(yè)務(wù)，信托公司可以利用自身領(lǐng)域的制度優(yōu)勢，撮合機(jī)構(gòu)資金以債券、股權(quán)等多種方式投資PPP項(xiàng)目。

　　 今年9月，財(cái)政部金融司巡視員劉健透露，據(jù)統(tǒng)計(jì)目前各省政府推出的PPP項(xiàng)目大約為1800多個(gè)，總投資達(dá)到3.4萬億。“必須鼓勵(lì)像保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入PPP領(lǐng)域。”

　　 中建投信總經(jīng)理譚碩表示，像保險(xiǎn)、養(yǎng)老金其實(shí)還包括我們高凈值的個(gè)人客戶，可以通過信托、基金或者是其他資管機(jī)構(gòu)的債務(wù)計(jì)劃進(jìn)入到這個(gè)領(lǐng)域來，這需要專業(yè)的頂層設(shè)計(jì)，需要金融資本作為社會(huì)資本引入方和受托管理方，同時(shí)需要專業(yè)綜合化的運(yùn)營商及運(yùn)營后產(chǎn)生現(xiàn)金流需要多層次資本市場的配合。

　　 9月下旬，由中建投信托、中國十九冶集團(tuán)共同出資成立的昆明實(shí)久投資有限責(zé)任公司在云南昆明掛牌成立，標(biāo)志著中建投信托、中國十九冶集團(tuán)及昆明市人民政府共同合作的昆明滇池西岸生態(tài)濕地PPP項(xiàng)目正式啟動(dòng)實(shí)施。

　　 譚碩向PPP頭條表示，公司作的這個(gè)水環(huán)境治理的PPP項(xiàng)目，主要是通過組建聯(lián)合體的模式，整合各方資金資源，這可能是金融資本今后進(jìn)入到大型PPP項(xiàng)目非常重要的變化。

　　 信托參與呈現(xiàn)四模式

　　 PPP頭條了解到，目前信托參與PPP呈現(xiàn)多元化的特點(diǎn)，其中，像中信信托、重慶信托是直接參與到PPP項(xiàng)目，而中建投信托則是組建聯(lián)合體。還有一種模式是成立產(chǎn)業(yè)基金，比如像中航信托、交銀信托就參與成立四川省PPP項(xiàng)目投資基金。

　　 而紫金信托成為5家基金管理人之一受托管理基金則是一種最新的信托參與模式。

　　 據(jù)PPP頭條了解，江蘇省PPP融資支持基金是由江蘇省財(cái)政廳推動(dòng)設(shè)立，按市場化原則運(yùn)作的，推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作的新型基金模式。首期PPP發(fā)展基金規(guī)模100億元，由政府財(cái)政資金和銀行資金為主體發(fā)起成立。“基金管理人的遴選，則對基金運(yùn)營的成敗起到?jīng)Q定性作用，主要考察的是機(jī)構(gòu)基金管理能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，擇優(yōu)選取。”

　　 有業(yè)內(nèi)人士分析，像信托直接參與需要出資，真金白銀的參與投資基金，未來也會(huì)分享到項(xiàng)目收益。而作為基金管理人，賺取管理費(fèi)而非項(xiàng)目收益，以基金管理人為切入口，不用承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)又能學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，也不失為一個(gè)好的決策。

　　 目前主要是問題在于，PPP作為一種新生事物，很多金融機(jī)構(gòu)都沒有遇到過這類問題，像PPP項(xiàng)目的主要問題是資金規(guī)模較大、期限較長、成本較低，而信托公司大規(guī)模參與仍存在一定現(xiàn)實(shí)阻礙，需要磨合，但另一方面信托公司的自身優(yōu)勢或能解決PPP的短板。

　　 中信信托表示，信托公司可以憑借其豐富的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)優(yōu)化PPP項(xiàng)目的識別、準(zhǔn)備、實(shí)施過程和項(xiàng)目的后期經(jīng)營管理，又可以利用其在金融市場“多面手”的角色為項(xiàng)目公司提供更為完善的金融解決方案。“信托公司在發(fā)揮自身資本優(yōu)勢的同時(shí)，可以采取第三方委托管理、共同投資等方式與專業(yè)運(yùn)營機(jī)構(gòu)等產(chǎn)業(yè)資本合作參與PPP項(xiàng)目實(shí)施。”

　　 目前，業(yè)內(nèi)形成這樣的共識，信托公司要適應(yīng)PPP必須在產(chǎn)品、業(yè)務(wù)以及制度三個(gè)層面進(jìn)行創(chuàng)新。

　　 中鐵信托副總經(jīng)理陳赤認(rèn)為，像產(chǎn)品創(chuàng)新方面，信托公司應(yīng)將現(xiàn)行的“一對一”的信托產(chǎn)品升級為信托基金，吸引機(jī)構(gòu)投資者參與，使之規(guī)模化、長期化，以與PPP項(xiàng)目相契合。在業(yè)務(wù)創(chuàng)新上，信托公司可借助長期從事信貸資產(chǎn)證券化所積累的經(jīng)驗(yàn)，以優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，設(shè)計(jì)出相關(guān)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，為PPP項(xiàng)目公司融通資金。在制度創(chuàng)新方面，信托業(yè)應(yīng)加快構(gòu)建信托產(chǎn)品流通市場，提高信托產(chǎn)品的流動(dòng)性，從而有助于參與PPP模式的期限較長的信托基金的開發(fā)和發(fā)行。

　　 譚碩表示，信托參與PPP主要要解決資金成本匹配的問題核心是結(jié)構(gòu)化，除了對投資人不同投資偏好和成本做結(jié)構(gòu)化還要對期限結(jié)構(gòu)化，在項(xiàng)目第三年形成應(yīng)收帳款的時(shí)候要用結(jié)構(gòu)化的方法解決當(dāng)前現(xiàn)金流匹配的問題。

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