PPP證券化加速落地 賣方看多民企“播種期”

發布日期：2017-12-07來源：網絡來源編輯：張繼蕊

[摘要]

　　 “公司新一輪的40億PPP資產證券化計劃很快就要發行了。這個專項計劃能夠順利獲批，說明其符合國家產業扶持的大方向。”12月5日，華夏幸福證券部一位工作人員對記者表示。 早在今年年初，華夏幸福順利完成了首批獲批試點的7.06億元PPP資產證券計劃。

　　 11月28日，華夏幸福公告披露，近日，該公司間接全資子公司九通基業投資有限公司收到上交所批復的《關于對華夏幸福固安工業園區新型城鎮化PPP項目資產支持證券掛牌轉讓無異議的函》，上交所對其掛牌轉讓無異議，40億資產證券化計劃獲批。

　　 9月27日，華夏幸福公告稱擬設立資產支持專項計劃發行資產支持證券40億元以進行融資。由華夏幸福下屬間接全資子公司九通投資擬通過合格證券公司或基金子公司設立資產支持專項計劃，開展固安工業園區新型城鎮化項目資產證券化項目。

　　 早在今年3月10日，滬深兩大交易所對首批符合掛牌條件的4個資產證券化項目發放了無異議函，項目發行通過，PPP資產證券化正式進入落地期。其中，華夏幸福固安工業園區新型城鎮化PPP項目供熱收費收益權資產支持專項計劃位列上述4大項目之一。

　　 就在11月30日，發改委正式發布《國家發改委關于鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作(PPP)項目的指導意見》(以下簡稱“《意見》”)。

　　 國金證券分析師黃俊偉表示，從《意見》發布可以看出，國家對PPP項目特別是對民營資本參與PPP項目長期支持的決心未變，未來國企央企在PPP市場內的主導地位或有所松動，經驗豐富、商運水平高、創新能力強的民營企業有望脫穎而出。

　　 資產證券化加速落地

　　 早在2017年3月，發改委發布了首批9單PPP資產證券化項目的推薦函。截至目前，首批9單中已經有4單PPP項目資產證券化產品正式在滬深兩個交易所掛牌，總規模達27.14億元，而剩余的5單PPP資產證券化項目相繼推出。其中，首批推薦項目包括交通基建、工業園區、水務、固廢處理等類型的傳統基礎設施領域項目。

　　 在今年3月首批掛牌的4個PPP資產證券化項目信息中，除了華夏幸福7.06億元PPPABS以外，其余3個分別為中信證券-首創股份污水處理PPP項目收費收益權資產支持專項計劃、廣發恒進-廣晟東江環保虎門綠源PPP項目資產支持專項計劃、中信建投-網新建投慶春路隧道PPP項目資產支持專項計劃，分別對應首創股份、東江環保、浙大網新 三家上市公司。

　　 5月4日，第二批資產證券化PPP項目清單出爐，“臨沂市陽都熱力有限公司PPP項目”等8個項目符合條件獲得發改委推薦。相比之下，第二批推薦項目涉及類型稍有差異。本批涉及交通基礎建設領域項目多達5單，占全部項目數的62%。

　　 值得一提的是，隨著今年 PPP 資產證券化工作正式的開展，首份正式業務細則指南落地，標志著發行工作已進入提速階段。

　　 10月19日，滬深交易所同步發布實施政府和社會資本合作(PPP)項目資產支持證券的掛牌條件確認指南和信息披露指南，對PPP項目收益權、PPP項目資產、PPP項目公司股權等三類基礎資產的合格標準、發行環節信息披露要求、存續期間信息披露要求等做出了詳細規定。

　　 民生證券分析師陶貽功認為，交易所作為當前企業發行ABS最重要的市場，PPP ABS 有望全面激活。

　　 11月21日，據財政部官網披露，財政部正會同行業部委組織評選第四批PPP示范項目。此次評選重點聚焦連片特困地區發展、美麗鄉村建設、生態環境治理、基本公共服務供給等領域，優先支持存量項目。

　　 截至目前，財政部已會同行業部委推出三批共697個PPP示范項目，投資額1.8萬億元，其中已落地項目572個，投資額1.5萬億元。第四批共征集各地申報項目1226個，投資額2.12萬億元。

　　 民企占比有望提升

　　 值得一提的是，繼對中央企業 PPP 業務風險進行管控之后，發改委再發文鼓勵民營企業參與PPP項目，與“192號文”一脈相承。《意見》提出積極推進符合條件的民間資本PPP項目發行債券、開展資產證券化，拓寬項目融資渠道。

　　 山西證券最新發布的研報指出，考慮到此前財政部第四批示范項目評選及《意見》對民企的傾斜，PPP領域政策導向清晰，民營企業的春天將真正來臨。報告稱，隨著后續更完善的金融支持政策的落地，民營企業參與PPP項目的占比將顯著提升。

　　 截至2017年11月，民營企業PPP項目成交金額占比僅24%，成交數量占比47%。其中，民企中標項目規模大多在5億元以下，顯示國企央企在 PPP市場內占據主導地位。

　　 黃俊偉認為，近期，隨著資管新規、“92號文”、“192號文”三大重磅文件相繼出臺，市場普遍認為PPP風口已變，但其實際仍是延續了今年以來一以貫之的去杠桿、PPP加強監管等方針策略，并未超預期。

　　 “11月21日，國資委頒布‘192號文’，對于累計對PPP項目的凈投資原則上不得超過上一年度集團合并凈資產的50%。”黃俊偉表示，“我們認為，強監管從外部約束了央企在PPP上可能的激進態度，降低央企在PPP業務上的風險，長期將利于央企的發展，而在短期則邊際利好PPP龍頭民企。”

　　 特別是《意見》明確了民企參與 PPP的主要路徑。如不斷加大基建領域開發力度，除國家法律禁止行業和領域外，一律向民間資本放開。同時，針對傳統認知中“不適宜民間資本入場項目”(投資規模大、合作期限長、工程技術復雜項目)鼓勵民企相互合作，或與國企、外商等合作，通過組建聯合體、成立混合所有制公司等方式入場。

　　 同時，《通知》指出，同等條件下優先選擇經驗豐富、商運水平高、創新能力強的民營企業，中央預算向支持鼓勵民間資本參與PPP項目工作積極、典型案例多的地區傾斜。此外，《意見》鼓勵政府通過資本金注入、投資補助等方式支持民間資本PPP項目，鼓勵金融機構大力發展PPP項目金融產品創新。

　　 廣發證券分析師郭鵬預計，進入2018年需求必然整體釋放，央企占據一定比例的同時，訂單會更加向地方國企、民營龍頭企業等群體擴散。根據測算，假設PPP項目庫全年新增5萬億規模，2017年10-12月財政部PPP項目落地規模將達到0.97萬億元，預計兩庫2017年底累計簽約落地規模將達到7.6萬億元;累計簽約率提升至32%，2017/2018年PPP項目或將迎來落地高峰期。

【相關閱讀】

• 建筑民企PPP項目再獲政策利好
• 信托參與PPP項目融資途徑及通過資產證券化退出機制探
• 山財大萊蕪校區PPP項目資產證券化上市
• 融資有望回暖 央企和民企龍頭優質項目將受益
• 全國高等教育系統首單PPP資產證券化登陸上交所
• PPP融資規范加嚴 民企競爭力進一步加強