中央建筑企業BT模式風險管理對策

發布日期：2015-02-04來源：編輯：龔煒

[摘要]BT模式作為政府進行基礎設施項目建設的一種方式,是政府對未來財政收入的透支行為。本文首先通過對BT 融資模式的產生的背景和基本概念進行描述，簡要分析了BT 融資模式在我國中央建筑企業產生的背景和現狀。著重論及、分析作為BT項目投資方的中央建筑企業來自于政府回購等諸多方面的風險，并對中央建筑企業如何有效降低和規避風險提出了合理化建議，以期幫助投中央建筑企業順利完成BT項目建設并收回投資成本和合理回報。

　　一、BT模式產生的背景、概念

　　1、 BT模式產生的背景

　　BT項目融資模式是20世紀80年代在發達國家盛行的一種項目融資模式。在我國，BT項目融資模式作為一種新型的投融資項目運作模式，是近年來比較常見的基礎設施民營化融資模式。這源于近年我國工業化和城市化進程的迅快發展，城市基礎設施建設的需求日益增長的時代背景下，基礎設施投資的銀根壓縮受到前所未有的沖擊，僅靠政府財政投入，顯然無法跟上這一急劇增長的建設投資需求，如何籌集建設資金成了基礎設施建設的關鍵。因此吸納社會資本、引入市場競爭機制，成為短期內有效緩解政府財政壓力，降低城市基礎設施建設工程成本，改善運營效率的一個重要手段。BT融資模式即是在此種情形下的一種極具獨特性的城市經營模式，它能大大降低政府“經營城市”的風險,運用社會資本快速發展城市化建設。

　　2、BT模式概念

　　BT是“Build-Transfer”即“建設-轉讓”的簡稱。BT項目是由BOT項目演變而來的一種投融資方式，指政府或其授權的單位經過法定程序選擇擬建的基礎設施或公用事業項目的投資人，并由投資人在工程建設期內組建BT項目公司進行投資、融資和建設;在工程竣工建成后按約定進行工程移交并從政府或其授權的單位的支付中收回投資。

　　二、中央建筑企業參與BT投資建設的時代背景及現狀

　　(一)央企參與BT模式投資建設的時代背景

　　上世紀90年代末以來，全國尤其是經濟發達地區城市的急劇擴張，成為我國經濟高速增長的引擎。在這一輪地方政府主導的城市擴張中，土地財政扮演了極其重要的角色。

　　隨著我國經濟結構進入轉型期，由土地帶來的政府直接收益(稅費收入和土地出讓金)和間接收益(土地融資)的大幅減少，地方政府籌集城市建設發展資金明顯不足。

　　2009年，國家為應對金融危機，出臺了未來兩年4萬億元左右的投資計劃，強力拉動了建筑業的較快增長。建筑業整體受益于各級政府加大保障性住房、新農村建設、重大基礎設施和生態環境等大規模基建項目建設。但4萬億投資使得中央建筑企業的產能急劇擴大，在全球經濟放緩的今天，要穩定發展，增長，中央建筑企業無疑需要持續業務作為支撐。

　　正是在這樣的背景下，地方政府邀請央企投資地方項目的熱情愈來愈高漲，在地方政府眼中，手握重金的央企顯然是解決地方投資項目資金缺口和兼并重組本地企業的大好對象。而在中央建筑企業這邊，由于要解決產能的持續擴大后的持續經營，加上在如今央企獲得的寬松的信貸政策優勢之下， BT經營模式應運而生。

　　(二)中央建筑企業參與BT投資建設的現狀

　　BT作為集投融資、項目建設、政府特許經營與回購等行為于一體新興建設模式，在我國正日益引起重視。中鐵、中建、中交、中水電、葛洲壩等中央建筑企業都在積極嘗試。開展BT業務具有以下好處：其一是能在初步設計概算或施工圖預算不下浮(或下浮較少)的工程造價水平獲得總承包任務，獲取較高施工利潤;其二是通過錯位經營，發揮資本與建筑業全產業鏈服務的優勢，拓展承包施工市場;三是搭建政企合作平臺，爭取優惠政策，實現共贏格局;四是轉移或消化央企產能過剩的問題。

　　根據地方公布的數據匯總，僅僅在2011年國資委下屬的央企與地方政府協議簽約的投資項目就超過10萬億，某些省份僅一個省就超過2萬多億。

　　目前，建筑央企里面,中交股份投資項目有76個(BOT項目29個，BT項目28個，房地產項目11個，股權投資8個)、投資金額達2300億元。中交股份2011年審批同意投資建設項目總額達1400億。其企業“十二五”規劃力求實現投資利潤45-50億元。為了撬動更多的資源，獲得資產規模效應，中交股份在總部設立了投資管理部，同時還專門成立得了投資公司，作為中交股份對外投融資平臺，負責具體項目的投資、建設和運營。中水電近年已實施10余個投資項目，總投資額615.3億元， 7個項目以BT模式投資建設，投資額348.6億元。僅2011年度，中水電的投資額就達180億元，其中深圳地鐵7號線BT項目169億元，2012 年的計劃完成投資 268.75 億元，同比增長67%。為加大投資力度，中水電在總部成立了投資部，同時，以中水電路橋為非水電投資業務的牽頭單位具體負責實施中水電投資業務。

　　作為軌道交通建設的龍頭老大，隨著城市軌道交通建設權利下放地方政府，中鐵建、中鐵工也專門成立了專門的投資公司，尤其深圳地鐵，青島地鐵等大規模的城市軌道交通建設，都是中央建筑企業實施BT模式的主要戰場。

　　但是，在項目實施過程中，各大中央建筑企業均存在部分項目不同程度的政府違約、項目審批的合法性不足、征地拆遷滯后、地方政府延期支付回購款等問題。如中交在蘇州、中水電在天津的投資項目等。

　　三、中央建筑企業參與BT模式建設所面臨的風險及對策

　　相對于傳統的建筑承包方式，由于BT涉及投資、融資、建設、轉讓等一系列活動，當事人與參與人包括政府機構、項目業主、項目公司、物資設備供應商、融資擔保人、商業銀行、保險公司等，相互間法律關系復雜，作為長期以來處于建筑施工領域產業鏈下端的中央企業，在向產業鏈上游邁進的轉型過程中，稍有不慎可能產生巨大風險。

　　此外，地方政府用未來財政收入和土地收益作為基礎設施建設的保證，通過BT模式融資建設基礎設施建設，對中央建筑企業來說，這樣一種透支行為，本身就存在較大風險。

　　1、項目選擇風險及對策

　　項目選擇風險：我國BT項目并非完全意義上的BT項目，部分地方政府假借BT之名，實質為墊資施工。有的項目僅有招標單位自身出具的還款承諾而無任何實質性擔保，有的在征地、立項、規劃上明顯違反基本建設程序等等，風險不可忽視。

　　對策：中央建筑企業開展BT業務決不可盲目跟從，要綜合衡量自身的經營特點、業務能力、資本實力等因素，精心挑選合適項目進行嘗試: 一是加強前期調研，聘請專業機構對項目進行調研;二是在業務領域選擇上，要優先選擇自己擅長、熟悉的經營領域;三是在投資區域選擇上，優先考慮經濟發達、政府誠信較高的地方重點公用和基礎設施、標志性建設項目，特別是直轄市﹑主要省會城市及沿海經濟發達地區的重點建設項目;四是在具體項目選擇上，須有政府主管部門批準的立項、環評等一系列合法文件，工程施工與技術難度適當，工期要求合理，投資額度在可承受范圍內的項目。五是選擇一些戰略性項目，如培育未來市場或新的增長點的項目，可以通過BT模式切入高端市場，培育企業的管理經驗、人才、技術，培養業績，獲得市場準入，為企業的未來的發展做準備。

　　2、項目合法合規性風險及對策

　　項目合法合規性風險：BT項目的合法合規性包括項目主體、標的、采購的合法性合規性等三方面。BT項目主體的合法性主要體現在政府確定或授權執行BT項目的業主單位，確定項目投資收益、回購方式、資金的來源以及回購擔保及保障措施等;項目標的合法性包括規劃、立項、可研、環評、土地等審批手續是否完善;項目采購的合法性主要指項目的采購過程是否符合政府采購法或招投標法，

　　對策：BT項目的實施方式要獲得政府的充分許可，除了需要政府的認可外，還需要人大和有關行政機關的批準。項目回購資金來源要予以明確，以確保項目能夠按照使用財政資金的正常程序執行，給BT項目以充分的支撐;項目標的的規劃、立項、可研、環評、土地等審批手續要核實其完善性;項目采購要采用邀請招標、公開招標，競爭性談判等方式進行，尤其施工總承包單位與投資人統一單位時，要通過公開招標方式，一次性招標投資人和施工人，否則將會產生二次招標的風險及關聯交易的法律性問題。

　　3、融資風險及對策

　　融資風險：由于部分地方政府在BT項目實施中，無法提供有效的資產作為抵押，主要以土地出讓收益，配置地塊出讓收益等作為還款來源和擔保，要實現項目融資是不現實的。因此，BT項目的融資主要依靠投資人本身的實力，對銀行提供擔保獲得貸款。因此，產生融資風險的主要原因與中央建筑企業的融資能力、項目建設規模和前期工作準備情況、項目執行過程中的變化、經濟政策變化等因素有關。

　　對策：中央建筑企業開展BT業務的資金來源渠道主要有三種：一是自有資金，二是銀行貸款，三是通過股票上市或發行債券的方式融資。由于國資委嚴控中央企業對外擔保、借貸規模和資產負債率，在目前中央建筑企業資產負責率相對較高和宏觀信貸政策趨于收緊的情況下，如何確保既籌集到BT項目建設所需的資金又能讓企業資產負債率控制在國資委規定的范圍之內，是中央建筑企業開展BT業務需要認真研究的課題。對此，中央建筑企業必須改變傳統的融資思維模式，加大融資工具的創新力度，盡量在項目正式簽約前確定金融機構的貸款意向并準備備選融資方案及投資超支應對措施，以盡量降低投資資金不到位的風險。在融資協議中鎖定融資成本或在BT協議中約定分散這一風險的措施等形式降低融資成本變化的風險，甚至可引入戰略投資者如民營企業資金、產業投資基金等參股投資，減少中央建筑企業的資金壓力。積極探索非負債的融資方式，科學合理設計BT融資模式，實現有限追索或無追索融資，

　　4、完工風險及對策

　　完工風險：項目完工風險主要表現工程延期。工程延期將直接影響到項目的成本和投資回收。導致工程延期的因素很多，如征地拆遷、設計變更、施工管理水平、不可抗力等，這將影響到施工進度，情況嚴重的甚至可能使工程停工。從而增加中央建筑企業的建造成本，以致于影響到投資的正常回收。

　　對策：中央建筑企業應在進行風險分析時將各種影響征地拆遷工作的因素調查清楚，并對工作計劃有一個估計，同時應在BT合同中明確由于政府征地拆遷等工作延遲導致的投資建設方損失的補償方案，從而控制此項風險。

　　同時，要強化項目自身管理。要組建好項目領導班子，并設計好項目的管控模式，精簡機構，配置強干的管理人員。其次，要健全項目法人責任制，要切實項目過程控制。要以“質量、工期、投資”三大控制為重點，按照“精細化、程序化、標準化”的要求，切實加強項目建設管理，合理降低工程造價，確保項目建設穩步、快速、安全進行。

　　5、成本超支風險及對策

　　成本超支風險：如中央建筑企業不能有效控制建設成本，不但收益水平會降低，同時也會增加自身再融資的壓力。影響工期的因素如征地拆遷、設計變更、施工管理水平、不可抗力等同樣會影響到建設成本。除此之外，對建設成本產生影響的還有材料價格上漲、融資成本增加、自身管理的不善等因素，這些因素既有政府方面的原因也有中央建筑企業自身的原因以及其他客觀因素的影響，

　　對策：在對成本超支風險進行分析時需要對每項影響因素的產生原因和后果、發生的概率分別進行分析才能較為客觀地體現此項風險的全貌，并找出各種應對措施以降低此項風險給投資建設方帶來的損失。如果由于政府方面因素引起成本超支，一般可以通過獲得補償并順延工期的方式降低其影響;如因為中央建筑企業自身因素引起成本超支，則需要企業采用加強工程管理并輔之以轉移風險等方法控制此項風險;如因為不可抗力、政策變動等因素引起成本超支，則需要采取分散風險的方法在項目相關方中選擇有能力的一方或多方承擔此項風險。

　　6、項目回購風險及對策

　　項目回購風險：BT項目與BOT項目的主要區別在于沒有運營環節，BT項目比BOT項目少了經營風險，但BT項目投資的回收主要依賴于政府回購，因此中央建筑企業的回購風險將集中在政府履約上。政府財政由于近年收到房地產宏觀調控，土地出讓受影響，部分地方政府主要依靠土地收益來支付回購款，在土地價格受影響和出讓規模受影響后，造成無力支付回購款，出現了違約，這方面要引起特別注意。

　　對策：中央建筑企業對于BT項目的投資必須加強對擬投資地區政府信用的調查，對政府信用的預期作出正確判斷。開展政府信用風險評估要歷史地、連續地考察和分析政府的信用狀況，并反復論證后得出是否投資的結論。同時，要明確項目回購的資金來源，對項目回購資金是否納入當地財政預算、項目是否充分獲得有關部門的審批、回購擔保的主體或抵押物的資格是否能滿足合同金額要求等要進行充分了解，要把政府換屆等因素都要納入對項目回購風險的評價的考察范圍。此外，中央建筑企業應與政府建立良好的合作關系，在政府信譽良好的區域，支付回購款情況較好的區域集中投資，減少分散投資的風險。

　　結束語：BT投融資建設模式，對于中央建筑企業而言，可以集合資金、技術、管理等優勢，通過錯位競爭，提供建筑業全產業鏈一體化產品服務，提高項目的盈利能力。同時解決了地方基礎設施建設資金的瓶頸，促進地方基礎設施建設和經濟發展。但是，BT投融資模式是一把“雙刃劍”，中央建筑企業需要謹慎，在風險可控、能力所及的范圍內進行投資，否則，因投資不慎，出現回購款不能收回，引起企業現金流斷鏈，將是企業的災難。(作者：中國水利水電建設股份有限公司 王欽俞 楊 松)

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